威迈斯：下游新能源汽车产业爆发式发展 车载电源集成产品核心指标竞争力突出

《金基研》星火/作者 杨起超 时风/编审

受益于发展新能源汽车产业符合国家战略和产业政策的鼓励和支持等多种因素，国内新能源汽车产销规模持续增长，具有广阔的市场空间，并带动新能源汽车核心部件的市场发展。深圳威迈斯新能源股份有限公司（以下简称“威迈斯”）主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括车载电源和电驱系统。

业绩方面，近年来威迈斯营收、净利暴涨，其中近三年营收CAGR“领跑”同行，凸显其优异的成长性。同时，威迈斯的主营业务毛利率、加权平均ROE均高于行业均值，盈利能力突出。车载电源集成产品是威迈斯车载电源产品业务的主要构成，产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有不俗的竞争力。深耕车载电源行业多年，威迈斯凭借研发创新、技术积累、生产制造等方面的优势，已经成为众多知名整车厂的核心供应商，配套产品类型和应用车型逐年增加，市场占有率不断提升。

一、下游新能源汽车产业爆发式发展，行业需求提升前景广阔

现阶段，节能减排、绿色发展、开发利用各种可再生能源已成为世界各国的发展战略，“碳达峰、碳中和”成为众多国家和地区的政策目标之一。新能源汽车实现了交通出行领域电能对化石燃料的替换，实现出行领域的零碳排放。

在世界主要汽车大国纷纷加强战略谋划、强化政策支持以及跨国汽车企业加大研发投入、完善产业布局的背景下，新能源汽车已成为全球汽车产业转型发展的主要方向和促进世界经济持续增长的重要引擎。

据EV Volumes数据，2018-2022年，全球新能源汽车销量分别为208万辆、227万辆、324万辆、677万辆、1,052万辆，年均复合增长率达49.96%。

据国际能源署（IEA）2021年5月发布全球碳中和路线图，从2020年到2030年全球新能源汽车销量将增长18倍，2030年全球销量将达到5,500万。

发展新能源汽车是国内从汽车大国迈向汽车强国的必由之路，是应对气候变化、推动绿色发展的战略举措。经过多年的布局和发展，国内汽车整车厂商及核心零部件供应商逐步实现新能源汽车产业的弯道超车，改变了在传统燃油汽车领域长期落后于外资品牌的现状。

据中国汽车工业协会数据，2018-2022年，国内新能源汽车销量分别为125.6万辆、120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆，年均复合增长率达53.02%。

国内新能源汽车产业的迅速发展，极大的推动了新能源汽车市场渗透率的提升。据中国汽车工业协会数据，2018-2022年，国内新能源汽车渗透率分别为4.47%、4.68%、5.40%、13.40%、25.64%。

进入2023年，国内新能源汽车整体发展势头良好。据中汽协数据，2023年1-5月，国内新能源汽车销量为294万辆，同比增长46.8%，渗透率达到27.7%。

受益于产业政策推动、整车厂商对新能源汽车的布局与创新、新能源汽车智能化发展等因素，新能源汽车市场未来将不断扩容，销量有望持续高速增长。

作为新能源汽车的核心部件，车载充电机、车载DC/DC变换器等车载电源产品以及电机控制器、驱动电机、减速机等电驱系统产品，直接受益于新能源汽车市场的快速扩容。

据IDC预测，国内新能源汽车销量将在2026年达到1,598万辆的水平，届时国内新能源车的新车渗透率将超过50%。

基于整车配备交流充电装置是新能源汽车的行业惯例的情形考虑，按照车载电源集成产品2,200元/台测算，预计到2026年国内车载电源产品市场规模为351.56亿元。

电驱系统产品是新能源汽车的必要且核心零部件，按照电驱三合一总成产品8,000元/台测算，预计到2026年国内电驱系统产品市场规模为1,278.40亿元。

综上，新能源汽车作为新兴产业，市场规模和市场渗透率正处于快速发展阶段。作为新能源汽车的核心部件，车载电源产品及电驱系统产品直接受益于新能源汽车市场的快速扩容，市场空间广阔。

二、营收净利暴涨业绩“亮眼”，毛利率及ROE高于行业均值

受益于下游新能源汽车产业的高速发展，近年来威迈斯业绩“亮眼”。

据招股书，2020-2022年，威迈斯的营业收入分别为6.57亿元、16.95亿元、38.33亿元，年均复合增长率达141.49%；净利润分别为551.12万元、7,137.09万元、29,381.92万元，年均复合增长率达630.16%。

到2023年一季度，威迈斯实现营业收入10.44亿元，同比增长54.40%；实现净利润8,578.23万元，同比增长52.11%。

值得一提的是，威迈斯的营业收入增长率“领跑”同行业可比公司，凸显其成长性。

据东方财富choice数据，2020-2022年，威迈斯同行业可比公司深圳欣锐科技股份有限公司（以下简称“欣锐科技”）的营收CAGR为106.98%；珠海英搏尔电气股份有限公司（以下简称“英搏尔”）的营收CAGR为118.28%；深圳市汇川技术股份有限公司（以下简称“汇川技术”）的营收CAGR为41.38%；精进电动科技股份有限公司（以下简称“精进电动”）的营收CAGR为32.86%。

与此同时，威迈斯的主营业务毛利率和加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。

据招股书，2020-2022年，威迈斯的主营业务毛利率分别为26.05%、21.87%、19.70%。

同期，威迈斯同行业可比公司欣锐科技、英搏尔、汇川技术、精进电动的主营业务毛利率均值分别为11.65%、11.83%、8.12%。

另据东方财富choice数据，2020-2022年，威迈斯的加权平均ROE分别为1.39%、16.07%、33.47%。

同期，威迈斯同行业可比公司欣锐科技、英搏尔、汇川技术、精进电动的加权平均ROE均值分别为-14.38%、-5.65%、0.57%。其中，精进电动的加权平均ROE均为负值，扣除精进电动后，威迈斯三个同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为-1.95%、12.64%、8.03%。

可见，近年来威迈斯营业收入、净利润快速增长，业绩“亮眼”。其中近三年营业收入复合增长率“领跑”同行，成长性优异。同时，威迈斯的主营业务毛利率和加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。

三、成为诸多知名车企核心供应商，境外销售收入快速增长

在车载电源行业深耕多年，威迈斯致力于建立多元化、分散化的客户群体，以分散经营风险。

2020-2022年，威迈斯向前五大客户的合计销售额分别为4.75亿元、11.37亿元、21.92亿元，合计占当期主营业务收入的比例分别为72.42%、67.27%、57.37%，客户集中度呈逐年下降趋势。

凭借研发创新、技术积累、生产制造以及产品品质等方面的竞争优势，威迈斯积累了大量具有战略合作关系的整车厂客户资源。

在国内新能源汽车市场，威迈斯积极践行“进口替代”战略，已成为小鹏汽车、理想汽车、合众新能源、零跑汽车等造车新势力以及上汽集团、吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车等众多知名车企的核心供应商，与之建立起长期的战略合作关系，并成功开拓东风日产、上汽通用等合资品牌客户。

其中，威迈斯多次获得了上汽集团、奇瑞汽车、合众新能源等主要客户颁发的各项质量奖项荣誉，体现了国内知名整车厂对威迈斯的认可。如来自上汽集团的“杰出开发供应商奖”“杰出创新供应商奖”“杰出质量奖”；来自理想汽车的“理想精神奖”“卓越质量奖”等；来自吉利汽车的“同路人奖”。

目前，威迈斯正在与上汽集团、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车、长安汽车、吉利汽车等众多整车客户合作开展后续新产品的定制开发，为未来新车型的量产上市进行产品配套储备。

在海外市场，威迈斯积极践行“走出去”战略，参与全球新能源汽车市场的竞争，已向海外知名车企Stellantis集团量产销售车载电源集成产品，并取得雷诺等海外车企定点，是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一，从而逐步形成境外销售收入。

2022年12月，威迈斯正式获得法拉利的项目定点，为法拉利的某款新能源汽车提供技术支持及产品；正式与阿斯顿马丁建立合作关系，将助力绅而不凡的高端跑车疾速行驶在“Racing Green”的道路上。

2020-2022年，威迈斯境外销售收入分别为76.93万元、2,100.16万元、22,858.53万元，占当期主营业务收入的比例分别为0.12%、1.24%、5.98%。

值得一提的是，鉴于供应链安全的考虑，下游整车客户一旦将电驱系统和车载电源产品等零部件供应商纳入核心供应商名单，会与其形成相对稳定的互信合作关系，有利于供应商形成客户粘性和稳定性，构建一定的客户资源优势。

简言之，威迈斯致力于建立多元化、分散化的客户群体，其客户集中度呈逐年下降趋势。同时，威迈斯积累了大量具有战略合作关系的整车厂客户资源。近年来，威迈斯积极参与全球新能源汽车市场的竞争，外销收入快速增长。

四、车载电源集成产品核心指标竞争力突出，大力拓展电驱系统领域

专注新能源汽车领域多年，威迈斯主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品，电驱系统的电机控制器、电驱总成，以及液冷充电桩模块等。

2020-2022年，威迈斯主营业务收入主要来源于新能源汽车领域业务产品的销售，合计收入分别为5.55亿元、16.40亿元、37.61亿元，占比分别为84.67%、96.99%、98.45%。

近年来，威迈斯车载电源产品的销售收入及占比总体保持快速增长趋势，成为其收入主要来源。威迈斯车载电源产品可分为车载充电机、车载DC/DC变换器和车载电源集成产品。

2020-2022年，威迈斯车载电源产品的销售收入分别为5.29亿元、14.84亿元、33.96亿元，占主营业务收入比例分别为80.75%、87.79%、88.90%。

在车载电源行业深耕多年，威迈斯取得了领先的市场份额。2020-2022年，威迈斯在国内乘用车车载充电机市场的市场份额分别为17.30%、20.90%、20.40%，排名分别为第1名、第1名和第2名。其中，2020-2021年期间，威迈斯连续两年在国内乘用车车载充电机市场出货量排名第一。

其中，车载电源集成产品是目前代表行业集成化和多功能化发展趋势的行业主流产品，也是威迈斯具有核心技术优势的重点产品。在集成化方面，威迈斯车载电源集成产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有不俗的竞争力；在多功能化方面，威迈斯车载电源集成产品支持逆变输出功能，可应用于V2X对外供电场景。

围绕车载电源集成产品，威迈斯成功研发了3.3kW、6.6kW、11kW、22kW不同功率等级的系列产品，以及144V、400V和800V不同电压等级的系列产品，满足不同客户、不同车型的应用需求。威迈斯主要车载电源集成产品“6.6kWOBC+2.5kWDC/DC”型号重量较独立式车载充电机、车载DC/DC变换器相比减轻58.33%，体积功率密度达1.73kW/L，高于同行业同类型产品。

2020-2022年，威迈斯车载电源集成产品收入分别为3.99亿元、13.70亿元、32.60亿元，占主营业务收入的比例分别为60.88%、81.05%、85.33%，收入及占比均呈快速增长趋势。

在电驱系统方面，威迈斯电驱系列包括电机控制器、电驱三合一总成产品和电驱多合一总成产品。电驱系统产品系威迈斯新开发产品，威迈斯在电驱系统领域的业务刚刚起步，目前已实现了电机控制器、电驱三合一总成产品和“电源+电驱”电驱多合一总成产品的量产出货，其中电驱系统产品2022年出货量达到6.25万台。

2020-2022年，威迈斯电驱系统产品收入分别为27.29万元、10,434.71万元、21,711.73万元，占主营业务收入的比例分别为0.04%、6.17%、5.68%。

总的来说，威迈斯来源于新能源汽车领域的业务收入快速增长。其中，车载电源集成产品是威迈斯具有核心技术优势的重点产品；电驱系列产品是威迈斯新开发产品，处于大力拓展和产业布局阶段，已实现量产出货。

五、四大技术平台提升研发创新能力，十六项核心技术深挖“护城河”

新能源汽车电驱系统和车载电源的核心技术主要涉及硬件电路拓扑、软件算法控制以及产品结构、生产工艺等，需要根据下游整车的定制化需求和集成化需求不断对产品进行迭代升级，对行业厂商提出了非常高的要求，形成了行业技术壁垒。

自设立以来，威迈斯始终坚持自主研发，经过多年的投入与积累，形成了不俗的研发创新能力。

在研发资金方面，威迈斯保持高比例资金投入。2020-2022年，威迈斯研发投入分别为0.77亿元、1.46亿元、1.91亿元，最近三年累计研发投入为4.14亿元，占最近三年累计营业收入的比例为6.69%。

在研发人员方面，威迈斯拥有一支具备先进的研发理念、专注于新能源汽车相关电力电子产品自主研发和创新的技术人才队伍，具有扎实的专业知识和丰富的行业经验。

截至2022年12月31日，威迈斯共有研发人员524人，占员工总人数的比例为20.02%，其中本科及以上学历人员398人，占研发人员的比例为75.95%，为其研发创新提供了坚实的人才基础。

在研发设施方面，威迈斯重视研发实验中心的建设，已在深圳南山、龙岗和上海嘉定等地建立多个设施完善的实验室，拥有50多套核心试验装备，具备多项高难度测试和实验能力。

在研发管理体系方面，威迈斯按照车载电源、电驱系统产品等不同领域分别在深圳、上海等地组建了分工明确的研发团队，并对研发项目进行全流程管理，建立了高效的研发创新体系，通过了ASES体系认证和ASPICEL2认证。

在研发模式方面，鉴于车载电源、电驱系统产品系面向新能源汽车行业众多整车厂商、众多新开发车型的应用，具有需求定制化和多样化的特征，威迈斯建立了以客户定制化需求为导向和以技术平台为基础相结合的研发模式。其中，威迈斯技术平台主要包括硬件开发、软件开发、产品结构和生产工艺等四大技术平台。

突出的研发创新能力使威迈斯积累了众多境内外专利。截至2022年12月31日，威迈斯取得授权专利301项（其中境内发明专利39项、境外发明专利13项），以及计算机软件著作权194项。其中“一种带逆变功能的三端口充电机”是行业内少有的关于硬件拓扑的专利，为威迈斯磁集成产品建立了专利保护优势。

同时，突出的研发创新能力使威迈斯获得了省市级政府部门的认可。威迈斯先后承担并完成了“大功率、高效率、高可靠碳化硅双向车载充电机开发”“重2021020新能源汽车高压电控系统集成关键技术研发”“新能源汽车高功率密度高可靠车载电源”“电动汽车车载双向充电机产业化”等省、市级科研项目。其中“新能源汽车高功率密度高可靠车载电源项目”获得了2018年度深圳市科技进步奖二等奖。

通过持续的研发投入和技术创新，威迈斯围绕电力电子技术在新能源汽车领域的应用，积累了16项具有自主知识产权的核心技术，涵盖电路拓扑、算法控制、结构工艺和生产工艺四个领域，支持满足目标产品的快速开发、量产，可高效满足众多客户、众多车型的多样化同步开发需求。

2020-2022年，威迈斯核心技术产品收入分别为5.55亿元、16.40亿元、37.61亿元，占主营业务收入比例分别为84.67%、96.99%、98.45%。

未来，威迈斯将坚持自主研发、技术创新的道路，围绕新能源汽车领域，不断丰富产品线，打造产品技术、质量和成本的领先优势，致力于成为掌握核心技术的国内一流、国际领先的新能源汽车相关电力电子产品供应商。