大金融思想沙龙第248期：如何助推人民币债市国际化

中国发展网讯 3月25日，由中国人民大学财政金融学院与中国人民大学国家金融研究院共同主办，中国人民大学国际货币研究所（IMI）、中国人民大学中债研究所共同承办的”大金融思想沙龙”第248期在线上成功举办。会议特别邀请中国银行研究院首席研究员宗良发表主题报告，南开大学金融学院院长范小云，中国人民大学财政金融学院教授、中债研究所所长类承曜，西班牙对外银行首席经济学家夏乐，中国环境科学学会气候投融资专委会委员刘凡，IMI所长助理、中央民族大学新闻与传播学院副院长、国家民委“一带一路”国别与区域研究中心研究员曲强等专家围绕“如何助推人民币债市国际化”共同展开研讨。

中国银行研究院首席研究员宗良在主题报告中系统阐述了中国债券市场国际化的路径，强调需对标国际经验，把握发展机遇，并通过制度优化与创新驱动实现突破。一是债券市场国际化建设必须对标国外成熟市场经验。国外成熟债券市场具有规模庞大、流动性强、国际化程度高、制度设计完善、投融资便利等特征，应注意学习借鉴。二是近年来中国债市国际化水平稳步提高。一级市场发行规模与二级市场互联互通均显著提升，跨境投融资便利化水平增强，绿色主权债等创新产品助力境外投资拓展，吸引全球机构加大持仓。三是国内经济稳健和金融高水平开放等为债市国际化带来机遇。应优化顶层设计，放宽外资准入，推动在岸离岸市场联动，完善交易机制，强化国债引领作用，提升市场国际影响力，构筑人民币债市国际化基础。

南开大学金融学院院长范小云分析了债券市场开放与人民币国际化的情况，梳理了我国债券市场开放取得的成果，剖析债券市场开放与货币国际化之间的紧密联系，对比美日经验教训，分析现存挑战，并就构建自主配置等提出实操性举措。中国债券市场开放与人民币国际化成效显著：市场规模跃居全球第二，"熊猫债"结构持续优化，国际吸引力增强。美日经验揭示成功需依托货币体系战略，警惕结构失衡风险。当前面临市场结构失衡、信用评级失真、双重管制及国际货币竞争等挑战。应以构建全球资本自主配置生态为核心，通过统一信披标准、强化评级独立性、协同开放债汇市场、深化利率汇率改革等举措，提升债市国际化水平。

中国人民大学财政金融学院教授、中债研究所所长类承曜阐述了推进人民币债券市场国际化的必要性，分析市场开放的特点与趋势，指出存在的具体问题并提出思考方向。人民币债券国际化是推动人民币国际化的重要抓手，需针对境外投资者的差异化诉求完善制度设计。经常项目投资者更关注市场流动性、安全性和支付便利，而纯财务投资者侧重盈利性、低波动性和资产相关性。同时我国债市开放呈现波动性特征：境外机构持债规模自开放以来呈波动增长，2024年回升至4.2万亿元，品种由国债、政金债扩展至同业存单，但受监管及国际环境影响。需平衡"引进来"与"走出去"，协同离岸与在岸市场，明确"熊猫债""点心债"定位。依托金融基建优化交易机制，改进税收等制度吸引外资，通过特色路径建设深度、广度与韧性并重的高质债市。

西班牙对外银行首席经济学家夏乐围回顾了中国债市国际化历程，并提出人民币债市未来的挑战与机遇。一是中国债市在香港市场的发展并非一帆风顺。首先，香港"点心债"市场在2013-2014年快速成长后遭遇转折，2015年人民币汇率波动引发货币政策调控，导致离岸利率剧烈波动冲击债券估值；此后中资美元债虽填补融资缺口，但房地产企业违约引发的偿付困局至今未解。其次，近期中美利差倒挂催生新机遇，境内企业通过发行低息人民币债券进行货币套利，推动离岸市场再度活跃。展望未来，人民币债市国际化仍面临宏观经济波动的潜在挑战，汇率波动与政策调整可能带来阶段性冲击，希望政策制定者吸取历史经验教训，并利用香港市场来不断深化人民币债市国际化的持续发展。

中国环境科学学会气候投融资专委会委员刘凡对目前中国债券市场的金融基础设施建设情况进行了高度肯定，并深度分析如何应对人民币债市国际化所面临的挑战。中国债券市场基础设施全球领先，托管规模及流动性优势突出，已全面实现DVP、RTGS等国际标准，区块链与AI技术应用及绿色债券信息披露树立行业标杆。但国际化进程面临关键制约：境外非主权投资者无法参与国债期货交易及一级托管回购业务，叠加评级公信力不足、信息披露不规范，显著抑制外资风险对冲能力与投资信心。中国债市依托领先的金融基建与数字化创新优势，需以制度型开放破解境外投资者风险对冲工具受限、评级公信力不足等瓶颈，推动市场向更高水平开放，打造兼具韧性与可持续性的国际资本配置平台。

据悉，大金融思想沙龙是中国人民大学国际货币研究所和财政金融学院货币金融系联合发起设立的高层次学术沙龙，沙龙立足中国实践、紧跟国际前沿，为推动新时期“大金融”学科建设，深入开展“大金融”理论、政策与战略研究搭建高水平、专业化、开放式的学术交流平台。“大金融”概念，在学理上源于黄达教授所倡导的宏微观金融理论相结合的基本思路，在理念上源于金融和实体经济作为一个不可分割的有机整体的系统思维。中国人民银行原副行长陈雨露在《大金融论纲》中系统论证了“大金融”命题的基本内涵和方法论思想，为全面构建有利于促进长期经济增长和增强国家竞争力的“大金融”体系框架奠定了理论和实证基础。