政策导向下的公募基金行业：解惑增信，助力资本市场发展

陈腾龙  江南

2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议提出：“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。”针对这一政策，南开大学金融发展研究院院长田利辉表示：“公募基金改革对提振资本市场非常重要，其有助于提升公募基金的整体竞争力和吸引力，通过优化基金产品结构、降低费率等措施，可以提高投资回报率，吸引更多投资者参与资本市场。”

自1998年第一只公募基金成立至今，我国公募基金市场已走过了26年。从封闭式基金到开放式基金，从主动股票、债券基金、ETF到QDII、FOF，再到公募REITs，琳琅满目的基金产品逐渐深入到老百姓的生活中，成为居民理财组合中的一份子。公募基金也从一个“新事物”逐渐成为万家灯火中服务中国居民财富增长的中坚力量。2023年，公募基金规模首次超过银行理财，成为居民投资中不可或缺的投资工具；到今年9月底，公募基金的总规模已达到32.07万亿元。基金之所以能成为居民投资中最受欢迎的投资工具之一，除了产品线覆盖广泛，能够满足不同风险偏好和投资目标的需求外，还离不开公募专业的投资管理团队、严谨的投研体系，以及对自身体系的持续升级。

但是，近年来随着科技的发展和网络的快速传播，大量个人投资者对公募基金产品的超额获利能力产生了一定的质疑，这种质疑主要源于对基金绩效评估方法的不了解和对市场有效性的怀疑。为此，我们利用国内资本市场的一系列基础资产重新定义随机贴现因子，并结合隐含该随机贴现因子的Fama-French三因子模型，按照中国证监会的分类标准，主要对有代表性的股票型基金（基金资产80%以上投资于股票）、债券型基金（基金资产80%以上投资于债券）和混合型基金（投资于股票、债券和货币市场工具，且不符合股票型基金和债券型基金定义的基金）的绩效做出评估。

通过研究发现，基金经理不仅进行了跨行业投资，还对投资组合进行了有效的动态调整，能够灵活运用有限的选择权，精准把握市场动态，从而实现了超越基准的表现，相较于被动交易策略所有样本基金都增加了显著的价值。这意味着，广大个人投资者在考虑投资公募基金时，可以对基金经理的资产管理能力抱有信心，这些基金的表现不仅成功地复制了被动策略的基准收益，而且还通过积极的动态调整策略实现了额外的增值，显示出基金经理在资产管理方面的专业能力和价值创造。

正是由于基金经理的专业能力和价值创造，以及中国金融市场对高质量资产管理服务的日益增长的需求，中国公募基金行业在金融市场中实现了快速扩张。随着居民财富的积累和理财需求的多样化，公募基金作为普惠金融的代表，成为中小投资者理财的重要工具，有效链接了资本市场供给和居民需求，在资本市场中的作用和价值更加凸显。

（作者单位系国新证券股份有限公司）