牛市行情也需要红利策略

靳冰馨

9月24日以来，市场在人民银行、金管局、证监会及政治局会议等发布利好资本市场发展的宏观政策影响下，引发市场情绪回升，资金快速流入，证券市场多只宽基指数大涨，大有牛市来了的意味，截至11月14日，各大宽基指数从跌转涨：

数据来源：wind，截止日期2024.11.14

从数据，大家可以发现，中证红利指数的涨幅从年中时候的前列位置，跌到了后排，并且在924至今的区间涨幅来看，基本是在宽基指数中的最后位置，那么我们可以认为后续随着行情的到来，红利指数策略需要被抛弃吗？

首先，从中证红利指数的历史表现看，能够穿越牛熊。近10年的指数回报为7.17%，基日以来回报为9.10%，均跑赢沪深300，其中中证红利全收益指数的回报更是客观（主要是加入分红）。虽然今年以来红利经过大幅上涨后震荡回调，但其长期的投资价值让各方坚定看好。尤其是2021年以来，市场持续震荡调整，沪深300的近三年回报为-6.34%，中证红利是2.71%，大幅跑赢基准指数，或可称为熊市的收割机。

其次，股息率高。中证红利指数的选股依据就是高股息率，能持续分红的企业，大多是经营稳健有余，投资的是公司成熟期的稳定回报，而不是追求快速的成长发展，比如中证红利指数的前三大行业银行、煤炭、交通运输就有上述特征。简单说，红利指数的投资方向偏成熟稳定的价值方向，牛市的时候可能跑不赢基准指数，但回撤的时候确实是妥妥的男神，稳如泰山。此外低利率的大环境，美开启降息，中国也不断调整利率环境，9月26日政治局会议提出要降低存款准备金率，实施有力度的降息，银行存款利率有望进一步下行，在这一背景下，红利策略的高股息特征，有望成为更多配置型资金的选择，且红利指数相关ETF产品的定期分红机制也可以为投资者提供一定的现金流。

第三，红利指数也受益于央行新创设的两个货币政策工具，一个是证券、基金、保险公司互换便利，规模5000亿元，利用现有的债券、股票ETF等抵押后获得较低成本资金（目前银行间融资利率低于2%）投资股票，显然红利策略的高股息是较好的选择。另一个是股票回购增持再贷款，首期额度为3000亿元，年利率为1.75%。如果上市公司的股息率能够保持在2.5%以上，那么通过获取回购增持专项再贷款的优惠利率，增持自家股票，可以获得相应的利差空间。上市公司的股息率越高，相应的利差空间越大，上市公司申请低成本资金的意愿更强烈。因此从这两个创设工具的细则会发现，未来红利指数的配置资金规模也将逐渐扩大，进而带来指数的稳定表现。

总之，红利策略的防御属性是大家耳熟能详的特征，但在牛市期间的安全垫功能也不容忽视，尤其是中长期资金、低利率贷款资金、稳健的配置需求等，都会让红利指数的规模不断增加，指数的表现也会更稳定。

最后，证券市场的波动还是无处不在的，投资者仍需要按照各自的风险承受能力，选自更适合的投资策略。

 （作者系国新证券首席ETF投顾）（中国发展网）