疫情油价冲击，全球股市暴跌！A股受何影响？

3月9日是投资者见证历史的一天。油价闪崩引发全球资本市场暴跌，全球股市遭遇“黑色星期一”。

北京时间3月9日，21:34分，道琼斯工业平均指数跌近1800点，标普500指数日内跌7%，触发第一次熔断机制，暂停交易15分钟，这是美股自金融危机以来首次触发熔断机制。

截至收盘，道指下跌2013.76点，跌幅7.79%，创2008年以来最大单日跌幅；标普500指数下跌7.60%，创2008年12月以来最大单日跌幅；纳指下跌7.29%。美油、布油暴跌超24%，创1991年以来最大单日跌幅。

CNN和CNBC等多家媒体认为，实际上，美股已经在逼近熊市。

美国总统特朗普当天发表推特称，沙特和俄罗斯就石油价格和产量的争论以及假新闻都是造成今天股市下跌的原因。但是油价下跌对消费者有好处。

01  美股触发熔断

此前美股真正触发熔断仅有一次：1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。

所谓熔断机制，指的是基于参考价格的一系列价格波动限制。当股市跌到一定幅度之后，市场自动停止交易一段时间。这样做的主要目的是防范恐慌情绪进一步扩散，给市场带来更大的冲击。

美国推出熔断机制的动因是1987年的“黑色星期一”。1987年10月19日，道指暴跌508.32点，跌幅22.6%。3个月之后，1988年2月熔断机制出台，10月首次开始实施。

在美国交易时段，熔断机制可以分为三级：一级市场熔断，是指市场下跌达到7%；二级市场熔断，是指市场下跌达到13%；三级市场熔断，是指市场下跌达到20%。如果触发三级市场熔断，全市场停止交易，直至下个交易日开盘。

截至收盘，标普500指数十一大板块全线下挫，能源板块以20.08%的跌幅领跌所有板块，紧随其后的金融板块跌超10%，材料板块、工业板块等跌逾9%。

美国能源股遭遇重挫，EOG能源暴跌逾32%，切萨皮克能源、斯伦贝谢跌近27%，康菲石油跌超24%，雪佛龙跌逾15%，埃克森美孚跌12.22%。科技股方面，特斯拉跌13.57%，苹果跌幅近8%，谷歌母公司Alphbet、奈飞等大跌超过6%。热门中概股方面，阿里巴巴跌3.41%，京东跌5.34%，拼多多跌0.68%。

值得注意的是，据Marketwatch报道，3月9日恰好是美国最长牛市11周岁的“生日”。自2009年3月以来，标普500已经飙升339%，但这一天没有人为此庆贺。

CNN和CNBC等多家媒体认为，实际上，美股已经在逼近熊市。

根据定义，当美国主要股指之一（一般是标普500或道琼斯工业平均指数）从最近52周的高点下跌20%便意味着进入了熊市。按照这一方法计算，2月12日，道指达到29568.57的历史高点，那么其熊市门槛为23654.86。2月19日，标普500达到3393.52的历史高点，其熊市门槛为2714.82。

而实际上，从周一美股的表现看，道琼斯工业指数和标普500实际上都已经在熊市的门槛徘徊，分别触及23818.68以及2752.33的低点。也就是说，如果跌势继续，将意味着自2009年3月以来的牛市将正式结束。

02  全球资本市场暴跌

在美股开盘前，全球金融市场已经惨遭血洗。

沙特股市一度跌逾9%，沙特阿美公司股价跌5.5%至28.35沙特里亚尔，距离其32沙特里亚尔的IPO价格已经跌去近11%；迪拜DFM指数跌超8%；开罗EGX30指数跌超7%；巴西基准股指一度下跌10%，触发熔断。

欧洲市场方面，欧洲斯托克600指数收跌逾7%，创去年1月以来新低，并创2008年10月以来最大单日跌幅。德国DAX指数收跌7.94%，创2001年以来最大单日跌幅。法国CAC40指数收跌8.39%，英国富时100指数收跌7.5%。欧洲多只股指进入技术性熊市，其中德国DAX指数、法国CAC40指数、意大利富时MIB指数、欧洲斯托克50指数和英国富时100指数进入技术性熊市。

亚太市场方面，日经225指数3月9日跌逾千点，跌幅超过5%，创下2016年11月以来最大单日跌幅。韩国综合指数收跌4.19%，创2019年8月以来新低。菲律宾、越南、澳大利亚等国基准股市均大幅下跌。

十年期美债收益率一度跌破0.40%，续刷历史新低；两年期国债收益率盘中触及0.288%的低位。

避险资产价格一路走高。金价持续上涨，COMEX金价主力合约盘中涨破1700美元关口。

03  原油价格战打响

全球市场暴跌其中最大的导火索就是，油价暴跌。3月9日，国际油价开盘暴跌30%，创1991年美国在伊拉克发动战争以来最大跌幅。

此前，OPEC召开的部长级会议上提议扩大减产幅度至150万桶/日，其中2/3由OPEC负责，1/3由俄罗斯负责。但在俄罗斯的拒绝支持减产下，磋商以失败告终。OPEC+政策会议最终以失败告终，既没有达成现有减产协议的延期，更没有同意进一步扩大减产。这意味着从4月1日起，无论是OPEC还是俄罗斯等非OPEC产油国都可以自由生产。随后，沙特在原油市场掀起价格战，宣布较4月份的官方售价大幅打折。

分析人士指出，沙特目前的举动是希望迫使俄罗斯重新谈判，令其同意进一步大幅度减产，但鉴于莫斯科与沙特之间的紧张状态，两国之间尚未出现能轻易重新合作的迹象。

据“今日俄罗斯”报道，俄罗斯财政部表示，若是油价一直停留在每桶42.40美元以下的水平，它或将开始抛售外汇，抛售规模以能使预算保持平衡为准。

俄罗斯财政部长安兰·席拉扬诺夫（Anton Siluanov）当天早些时候表示，俄罗斯经济可以承受30美元/桶左右的油价，但他指出，但这并非平衡预算的最佳选择。

在油价罕见暴跌后，俄罗斯总统普京表示，当前的油价水平对于俄罗斯经济而言是可以接受的。“目前还很难预测这种趋势（油价下跌）会持续多久，但无论如何，我们需要为不同情形做好准备。”普京在当地时间周日在与财政和能源官员的会议上表示，即便局势继续恶化，俄罗斯拥有足够的储备来维持生计。

国泰君安期货原油研究总监王笑对《国际金融报》记者表示，俄罗斯在本次会议上的选择或许不仅仅是基于对原油市场的衡量，更似乎标志着俄罗斯能源政策由蛰伏开始转向，未来将更加强调市场份额和话语权。此外，数据显示，俄罗斯国家财政收入中，油气出口的占比在逐渐下降，而与油气收入占比下滑同步发生的是俄罗斯国家财政收入的不断回升。俄罗斯对于低油价的承受能力显然更高。

“未来OPEC、俄罗斯与美国之间或许会发生新一轮的市场份额大战。目前所有的利空都是现实，而所有的利好都是几个月以后的预期，这种情况下，原油继续下探将会是大概率事件。”王笑说。

目前，高盛将2020年第二季度布伦特原油价格预期调降至30美元/桶，并警告油价“可能下跌”至20美元/桶附近。

高盛指出，油价暴跌不仅仅将影响大宗商品市场，对美国页岩油市场也影响巨大；美国页岩油生产商是高收益债券市场的重要组成部分，占整个市场的10%；如果其信贷状况继续恶化，将不可避免对美股乃至整个金融系统稳定性造成冲击。

04  股市或继续下跌

Janus Henderson Investors投资组合经理Paul O'Connor表示，新冠肺炎给投资者带来了前所未有的全球性问题。投资者不确定该病毒的性质以及其潜在的经济影响和应对措施。石油危机只会加剧这种混乱和不确定性。在短短两周时间里，投资者的情绪已经从自满转变为恐慌，从最初由病毒驱动的风险，转向大范围内众多资产的大跌。

Vital Knowledge创始人亚当·克里萨弗利（Adam Crisafulli）表示，“对市场而言，原油已成为比冠状病毒更大的问题。如果布伦特原油价格继续下跌，标普500指数几乎不可能持续反弹。”

盛宝银行股票策略主管彼得·加里说：“总体而言，我们预计股市将继续下跌，直到协调一致的反应能够抵消新冠肺炎病毒的影响为止。而现在油价战和新冠病毒增加了发生新的信贷危机的可能性。”

05  企业债可能出现“明斯基时刻”

考虑到近年来美国石油和天然气企业高风险贷款激增，另一个衍生问题就是，如果美股崩盘还不足以反映市场投资者的恐慌情绪，债市可能会陷入更糟糕的境遇。

德意志银行3月9日晚间发布警告称，高收益的美国（企业）债券可能会出现“明斯基时刻”。也就是说，投资者在经济稳定时愿意于承担更多风险，这可能导致债务增加、杠杆率不断攀升，进而从内部滋生爆发金融危机，以及漫长去杠杆化周期的风险。2008年次贷危机就是这样一种情况。

该银行指出，到2021年底前，负债最重的石油和天然气公司应偿还债务约为130亿美元，但现在这些企业既无力偿债、也无法进行再融资几乎已成定局。“美国石油和天然气行业的困境比率(distress ratio)是指，收益率高出美国国债1000个基点以上的企业债成交量占比。在2016年3月石油价格最近一次暴跌时，这一比率为43.9%。但在今天油价暴跌之前，该比率已经达到62.3%。“

而据彭博汇编数据，美国垃圾债券销售也已经放缓至个位数，过去两周里只有3笔交易定价，而且没有一家是石油或天然气公司。

标准普尔也从另一方面指出了这种情况可能存在的高风险。“衡量企业财务实力是合理贷款的关键，按照这一标准，当前对石油和天然气企业前景持‘负面’评级的比率约为33%，已经远超过长期以来19%的平均水平。”

06  美联储会进一步降息吗

目前美国新冠病毒疫情蔓延加剧。据美国疾病控制与预防中心（CDC）和各州公共卫生部门统计，截至记者发稿，全美累计确诊新冠肺炎病例582例，死亡22例，治愈10例，治愈率与死亡率均不理想。

上周二，美联储宣布紧急降息，将联邦基金目标利率降低50个基点至1.00%-1.25%区间，为2008年金融危机后首次。市场目前普遍预计美联储将在下次会议上将利率再下调50个基点。

华尔街顶级经济学家迈克尔·卡彭（Michael Gapen）预计，美联储将采取必要措施遏制冠状病毒对美国经济的影响——即使这意味着将利率下调至0％。作为巴克莱银行美国经济研究部门的负责人，Michael指出，美联储当前降息至0%的概率高于经济陷入衰退的概率，当前衰退的风险极低，大概最多是25%。

根据CME美联储观察工具，美联储在3月会议上将利率降至0-0.25%的概率为33.6%，降至0.25%-0.50%的概率为66.4%。

此外，据彭博社报道，当地时间3月9日知情人士表示，特朗普政府正在草拟措施，包括暂时扩大带薪病假，以及为遭受疫情破坏的公司提供帮助。而美联储稍早前表示，将加强本周的回购操作以缓解货币市场流动性危机。

德意志银行的全球货币研究负责人乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）表示，中央银行应该“至少在本周内，主动购买股票和公司债券等风险资产，以缓解市场的流动性风险。

07  A股怎么办？机构火线解读

机构人士认为，美股大跌不必恐慌，A股韧性更强；美股暴跌对A股影响是短暂的，反而有利于投资者从美股获利了结，进入到A股来抄底；若美股牛市终结，A股大概率将会同步下跌但跌幅会远小于美股。

美股暴跌的逻辑

针对美股暴跌的逻辑，粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖表示，海外疫情扩散，叠加原油大跌打击了投资者的风险偏好，使本来已经十分脆弱的情绪濒临崩溃，再加上指数化基金与程序化交易助推，造成流动性踩踏。

原油价格下跌本身对美国制造业企业，尤其是能源行业产生较大的打击，跌幅上看，能源企业跌幅居前，并且企业真实的资本开支过去很大程度上由页岩油推动，油价下跌令实体总需求蒙上阴影。

在李奇霖看来，美国非金融企业的利润增长2014年后已经接近停滞，美股的上涨主要依赖于估值提升，依赖于企业发行债务工具回购。但避险情绪导致高收益债市场的风险溢价暴涨将使企业的债务融资受到阻碍。

企业信用风险的提升和美股的暴跌又会进一步加深投资者对安全资产的追逐，使投资者将更多的筹码压在美国国债等安全资产上，进一步又对美股形成挤压。

“美联储能做的十分有限。”李奇霖认为，货币宽松不是疫苗，没有办法抚慰人心，一无法让全球产业链的各个环节都正常生产，正常供给；二无法有效刺激需求，居民由于恐慌担忧，会使消费、娱乐、餐饮、旅游、交通运输等行业的需求会持续缺位，美国经济深度依赖消费驱动，没有消费企业没有了订单，货币宽松改变不了总需求因此产生的效果非常有限。需求，唯有需求才是扭转经济下行的核心驱动力。

A股韧性依然较强

粤开证券策略团队认为，虽然美股时隔近23年后再现熔断值得警惕，但A股的韧性依然较强：

从此次美股重挫的原因看，其一是由于事件性因素的传导影响，而A股已经提前有所反应，且较好呈现出对逆周期调节政策的预期，目前有效的措施正在有序的度过事件性因素影响的阶段。

其二的大宗商品重挫更多是基于前一点引发的连锁反应，并不是一个长期行为，在美联储降息后我们并未跟随，表明货币政策当前依旧稳定，这就留有了较好的可控空间，财政政策后续发力空间也较大，大宗商品的冲击将是短期对流动性的扰动，避险情绪过后大跌出来的投机机会也将出现，投资者不必过于悲观。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，2020年是美股见顶，A股见底的一年，美股向下，A股向上的一年，现在已经初步得到了验证。在美股以及欧洲、日韩股市出现巨变的时候，A股市场能否走出独立行情，答案是肯定的。美股暴跌对于A股的影响是短暂的。

杨德龙认为，从长远来看，美股暴跌反而有利于投资者从美股获利了结，进入到A股来抄底，又加上A股本身上涨也是具备比较良好的基础，A股基数低，十年时间上证指数还在3000点，虽然中间涨过5000点，但是现在泡沫已经完全释放，整体市场是偏低的，再加上居民储蓄的大转移，就是随着房地产调控的效应逐步产生，二手房成交量大幅下降，限购限贷措施导致炒房变得无利可图，这时候居民储蓄就会大量转移到股市，但居民储蓄大转移的途径，一部分是投资者自己看炒股，另外很大一部分是通过买入基金等机构产品，这两种方式都会给A股市场带来源源不断的弹药，这是推动A股牛市的推动力。

若美股超级牛市终结，A股受何影响？

方正策略表示，“若美股牛市终结，A股大概率将会同步下跌但跌幅会远小于美股。”

进一步而言，中美经济周期是否同步决定了A股对美股牛市终结的反应，若中美经济走势短暂背离，A股有可能逆势上涨，如2000年；若中美经济周期同步，A股大概率同步跟跌，如2007年。A股估值分位水平相对美股位置越高，下跌的斜率和幅度就越大。

防范境外市场波动

海外疫情及境外市场波动影响，国内经济学家已给予关注。

3月6日，中国证券业协会召开2020年第一季度证券基金行业首席经济学家例会。与会专家认为，“海外疫情的发展增加了国内经济发展的不确定性，国内经济恢复的进程与国外经济变动可能并不同步，有必要关注海外疫情发展态势对全球产业链的影响以及由此造成的外需波动。”

与会专家建议，政策方面应统筹疫情防控和经济社会发展。

宏观经济层面，在决战疫情的同时，一是积极落实各项支持中小微企业的政策措施，多层次、多渠道、多方位缓解民营、中小微企业融资难问题。二是进一步加大推进差异化复工复产力度，着力将复工复产与扩大内需结合起来，推动促进消费的措施逐步落地。三是由于世界其他各国控制疫情的能力和手段不同，国内需把握货币政策和财政政策的节奏，保持适度灵活，防止短期过度刺激，以便充分应对可能产生的全球经济波动。

资本市场层面，一是加快推进市场体系和产品结构的改革创新，畅通金融流动性向实体经济的传导机制；二是大力推动证券经营机构数字化转型，提升行业信息化水平，并在此背景下开启新一轮高质量的创新发展；三是进一步推动资本市场高水平开放，引导国际资本加大A股价值投资，增强A股市场韧性，同时积极防范境外市场波动对国内市场的影响。

来源：证券时报