一季度出口增速明显超预期 结交外贸伙伴开拓外贸市场 支撑我国出口韧性

光大证券研究所高瑞东：

今年3月我国出口增速大超市场预期，主因对欧美出口增速大幅改善，指向欧美供需缺口短期走阔，及国内复工复产加快推进。分区域来看，对东南亚出口持续高增，对美国出口跌幅收窄，对欧盟出口增速由负转正。分产品来看，汽车是最大亮点，纺织服装、家具玩具等产品出口普遍回暖，电子设备、机电产品则仍然受到产业下行周期拖累。

向前看，高利率环境下，欧美主要经济体需求仍在继续降温，其外溢性影响也正在不断显现，我国出口仍旧面临需求下行压力。但是，外贸保稳提质政策的不断出台，叠加《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）等协议红利持续释放，均有助于缓解出口下行压力。在我国份额优势的支撑下，2023年出口仍有望继续维持韧性。

出口方面，欧美供需缺口再度走阔，对东盟出口维持高增。3月出口增长14.8%，增速远高于Wind资讯一致预期的-5.0%，除去年同期低基数之外，主要受以下三个因素推动：一是RCEP等区域经贸合作协议红利逐步释放，对东南亚出口连续两个月实现30%以上增长；二是欧美国家生产和供应链受到罢工潮短期扰动，供需缺口再度走阔，我国供给优势进一步凸显；三是我国生产端持续恢复，稳外贸政策继续发力，企业“出海抢订单”等效果都在不断显现。

分区域来看，3月我国对美出口当月同比降幅明显收窄，主要因为美国年初消费数据回落速度慢于预期，拉动批发商进行补库；对欧盟出口当月同比增速由负转正，指向欧洲罢工潮持续发酵，供需缺口短期走阔，对我国商品进口的依赖度提升；对东南亚出口延续高增长，反映RCEP等区域合作协议红利正在逐步释放。分产品来看，汽车出口是最大的结构性亮点，纺织服装、家具玩具等产品普遍回暖，电子设备、机电产品则仍然受到产业下行周期拖累。

进口方面，内需稳步恢复，降幅如期收窄，3月进口同比下降1.4%，降幅较1~2月大幅收窄8.8个百分点，表明我国内需的稳步恢复已开始对进口形成支撑，而基数压力的逐步缓解也进一步推动进口降幅收窄，但其改善幅度不如出口，驱动贸易顺差继续走阔。

分项来看，重点商品的进口增速普遍回暖，汽车、集成电路等产品进口则仍然处于深度负增长区间。向前看，我国进口仍将继续在修复通道中运行，下行压力仍然小于出口。

中银国际证券研究所陈琦、朱启兵：

今年一季度我国出口同比增速明显超预期。4月13日，海关总署公布数据显示，以美元计价，一季度，我国出口同比增速转正，实现0.5%，较1~2月明显加快7.3个百分点；进口同比下降7.1%，降幅较1~2月收窄3.1个百分点。单月数据表现更加超预期，我国3月出口同比增长14.8%，此前Wind资讯预期增速为-5.1%。进口同比下降1.4%，而Wind资讯预期降幅为4.9%；贸易顺差实现881.9亿美元。

按人民币计价，一季度，我国出口同比增长8.4%，较1~2月明显加快7.5个百分点，进口同比增速实现0.2%，较1~2月转正，增速改善3.1个百分点。单月数据方面，我国3月出口同比增长23.4%，进口同比增长6.1%，3月贸易顺差实现6010.1亿元。

3月，我国对东盟进出口总额实现896.5亿美元，占比16.5%，东盟仍是我国第一大贸易伙伴。其中，出口同比增长35.4%，增速较1~2月加快27.9个百分点；进口同比下滑2.2%，降幅较1~2月收窄5.5个百分点。3月，我国对欧盟进出口总额710.4亿美元，占比13.8%。其中，出口同比增长3.4%，增速较1~2月明显加快15.6个百分点；进口同比增长3.4%，增速较1～2月改善8.9个百分点。1~2月，我国对美国进出口总额597.6亿美元，占比11.4%。其中，出口同比下降7.7%，降幅较1~2月收窄14.1个百分点；进口同比上升5.6%，增速较1~2月明显改善10.6个百分点。

值得一提的是，一季度我国对其他RCEP成员国进出口同比增长7.3%，较1~2月明显加快4.2个百分点。

轻工业品出口表现回温、汽车产业链维持稳健。3月，我国多数产品出口金额同比增速明显改善，部分同比负增长的产品降幅也较1~2月有所收窄。3月，出口增速改善较为明显的产品主要为轻工品及工业半成品，增幅环比均实现10%以上的改善；箱包及类似容器累计出口同比增速实现29.1%，增幅较1~2月明显加快25.8个百分点。工业半成品中，出口同比增速维持较快的产品仍主要为钢材、汽车及底盘和汽车零件，同比增速分别实现36.7%、81.6%和11.3%，较1～2月分别改善9.2、16.4和7.3个百分点。

进口方面，一季度，我国进口同比增幅维持较快的产品主要为初级产品，如农产品、能源类产品及纸浆、肥料等周期品。

值得一提的是，民企发力外贸订单，助力出口表现改善。据海关总署数据，一季度我国有进出口实绩的民营企业为38.4万家，增加7.5%，进出口总值实现5.18万亿元，增长14.4%，好于一季度进出口增速整体表现（4.8%）。据海关总署对样本订单跟踪数据显示，新增出口订单金额增长的企业比重已连续3个月环比提升，民企发力外贸产生的供给回补或是外贸出口表现改善的重要原因。

申万宏源证券研究所孟祥娟：

3月我国出口大超预期，出口增速（以美元计价、下同）大幅回升16.1个百分点至14.8%，而进口表现相对偏软、同比增速再度转负，贸易顺差再度反弹至偏高区间。

从数据上来看，3月出口表现偏强的原因主要有两点：一是对中国香港、印度、东盟等地区出口表现强劲，出口增速均在15.0%以上；二是对美国、欧盟等出口绝对增速虽然不高，但较2月边际改善依旧明显，以上两个因素共同推动3月出口表现较强。

3月出口为何如此强势？出口区域市场进一步开拓是3月出口超预期的重要原因。3月我国传统贸易伙伴（美国、日本、欧盟、中国香港、韩国）加总出口份额为45.9%，是有数据统计以来最低值，即我国对传统贸易伙伴出口份额明显下降。此外，海关总署同样指出“我国区域市场进一步开拓发展，同时也更加均衡”，也印证了拓展“一带一路”沿线贸易伙伴带来的增量效应。

基于今年政策上对外贸的高度重视，政策上积极结交外贸伙伴、开拓外贸市场，预计在全球经济下行的背景下有望支撑我国出口韧性，但对美国、欧盟、日本等发达国家出口预计仍不乐观，全年出口预计仍难有强势表现。此外，二季度美联储货币政策将迎来重要拐点，海内外风险偏好的回升仍是债市重要风险点。

重点关注本次数据的以下几点特征：一是3月出口表现较强，单月出口额再度上行至3000亿美元以上，带动出口增速上行至14.8%；二是机电产品和非耐用品表现均较强，汽车、船舶、家电等非电子产品亮眼；三是3月进口相对偏弱、同比增速小幅回落至-1.4%，贸易顺差快速反弹。