专家:反通胀可能会成为全球货币政策的目标
摘要:包括美国在内,从全球情况来看,随着明年经济步入常态,物价又在较高水平上,反通胀可能会成为全球货币政策的目标。
中国经济导报 中国发展网 记者张洽棠
近日,中国宏观经济论坛(CMF)宏观经济热点问题研讨会(第39期)在京举办,在研讨会上,中银国际研究有限公司董事长曹远征认为,如果明年美国货币政策收紧,预示着美元上涨是大概率事件,资金很可能从发展中国家流出,流入到美国市场,这会对发展中国家带来重大影响。其实在今年已经看到一些这种情形了,比如土耳其里拉大幅贬值,人们担心如果资金再大幅度流出发展中国家,是否会重现当年拉丁美洲债务危机或者亚洲金融危机这种危机,也就是说世界经济国际金融,在发达国家市场比较稳健的情况下,发展中国家的市场出现极大的波动,这是一个需要提醒的风险。明年全球经济会进入一种常态,增速会平缓,通胀水平会高启,美联储货币政策转向是大概率事件,转向中带来的风险不容小觑。
曹远征表示,美国货币政策正在面临严重考验,这个考验是上世纪八十年代以来新出现的事实,也就是说可能全球面临了新的滞胀。一方面随着经济在新冠肺炎疫情冲击后开始恢复,但从今年下半年开始步入常态,经济增速相对去年或今年年初来说有所下滑,明年可能会进入常态化的增速。与此同时,一个很特别的现象出现,即物价高涨。物价高涨有两方面原因,一方面是成本推动,另一方面是需求拉动。美国、欧洲甚至全球在疫情冲击下,货币政策都极度宽松导致了需求极度旺盛,引起了物价上涨的拉动。更重要的是在供给侧方面也产生了重大问题,包括在疫情冲击下生产停滞,供应链风险以及运输等各方面问题,所以价格出现了上涨。包括美国在内,从全球情况来看,随着明年经济步入常态,物价又在较高水平上,反通胀可能会成为全球货币政策的目标。
曹远征分析,如果看2008年危机前的货币政策基本都是通过影响利率影响货币供应量,利率高低就是货币政策,货币政策控制利率水平。但是2008年危机后情况发生了变化,利率已经降到0附近,影响利率几乎不可能了,货币政策变成了影响资产负债表的大小,所谓央行的扩表和缩表。在过去十年中,货币政策主要是控制央行资产负债表的扩大缩小问题。但新冠疫情后情况又出现了重大的变化,第三种货币政策即现代货币理论(MMT)新的实践,这个实践就是财政和货币政策“穿一条裤子”了。财政的国债发行主要是靠央行货币发行来支持,换言之,俗话说就是发货币买国债,变成了这样一种很特殊的安排,于是就出现很新的情况,比如过去还有可能货币政策和财政政策分离操作,现在几乎是同进同退。过去还可以说有积极财政政策、稳健货币政策或者相反,但现在看来要么同步稳健,要么同步扩张。从今年开始,已经看到它们在同步收缩的态势。货币政策和财政政策不能分离操作,构成现在市场的困扰,也是构成全球的一个新问题。
那后果什么样?曹远征认为,过去十年中去杠杆是有效果的。相比2008年四张资产负债表中的居民和企业的资产负债表都相对比较健康,杠杆有了较大减少。但与此同时,政府和国际收支方面的资产负债表依然还在高位中间,于是这四张表之间就出现了杠杆墙,人们担心出现问题会把墙穿透,如果穿不透就表现为市场的涨落,表现为资本市场的价格包括股票和债券价格的涨落,而不会影响到杠杆的收缩。但是,如果穿透就是一场新的危机。
曹远征表示,前两天因为疫情变异出现,资本市场出现大幅度波动,这种波动很可能是明年的常态,会有大幅的涨落,但是它是瞬时的,只要瞬时的涨落不穿透杠杆墙,它可能不会引起资产负债表的衰退,不会出现2008年的危机,但这种涨落究竟有多大,会不会穿透杠杆墙?即使不穿透杠杆墙,我们也能看到全球市场的分化,这种分化主要表现在汇率上的分化、美元指数的波动,以及各国货币对美元指数的波动将引起资金流向的变化。总之,进入明年会发现风险加大的情形,这种加大有很多在过去是没有见到的,这既包括疫情冲击,也包括在疫情冲击下形成货币政策、财政政策同进同退的局面,特别是目前新的病毒在全球蔓延的情况仍然是不确定因素,所以,明年是充满风险的市场。
本次论坛由中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院和中诚信信用评级有限责任公司联合主办。
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