坚持实施正常的货币政策 增强宏观政策自主性

制图：崔一

中国经济导报 记者曲静怡 近日，中国人民银行发布《2021年第二季度中国货币政策执行报告》，梳理了2021年第二季度我国货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行和国内外宏观经济形势的总体情况，并展望了2021年三季度中国宏观经济和介绍了下一阶段货币政策思路。

《报告》指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头，坚持正常的货币政策，搞好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。

下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，推动高质量发展。

《报告》突出8大亮点

《报告》撰写了5个专栏，分别为：《正确认识货币与通胀的关系》《货币政策预期管理取得明显成效》《货币政策支持区域协调发展》《实际贷款利率稳中有降》《人民币汇率双向波动成为常态》。

详读《报告》，信达证券宏观首席分析师解运亮认为其有8处亮点：

一是首次提出货币政策支持区域协调发展。今年以来政策面屡次提及“不均衡”问题，生产和需求端、上游和下游价格，包括本次提及的区域信贷增长都存在这一症结。“央行的表态体现了跨周期的政策思路，也将在解决结构性问题上承担更重要角色，结构性宽松的政策基调很明确。”解运亮表示。

二是首次提出严控“两高”项目信贷规模，给出碳减排支持工具细节。双碳目标对经济运行造成一定压力，支持工具到位，能更好地平衡稳增长与绿色转型的关系。短期看，政策手段是温和的；长期看，低碳减排、发展绿色金融趋势不会动摇。

三是新提“今明两年宏观政策衔接”，工作重心稍向中短期目标转移。央行表态将加强监测财政收支、政府债发行，积极配合下半年财政政策。

四是坚决遏制各类风险反弹回潮。《报告》指出，下一阶段，将健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，构建防范化解金融风险长效机制。有效发挥存款保险制度的作用，聚焦早期纠正，进一步完善存款保险专业化、市场化风险处置机制。全力做好存量风险化解工作，坚决遏制各类风险反弹回潮。加大银行体系不良资产核销力度，分类施策补充中小银行资本。

五是提高对物价、主要经济体货币政策调整的重视程度。《报告》指出，下一步，货币政策要坚持稳字当头，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，坚持央行和财政两个“钱袋子”定位，从根本上保持物价水平总体稳定。“我们判断下半年央行的货币政策选择将更加谨慎。”解运亮说。

六是利率总体处于合理水平，经济增速基本回到潜在水平。央行判断当前利率水平已为经济平稳运行和高质量发展提供适宜环境，同时6月贷款加权平均利率创新低，中国利率水平较其他主要经济体并不算高。

七是汇率双向波动成为常态。《报告》指出，深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，稳定市场预期，加强宏观审慎管理，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。新的形成机制下，汇率波动是对外汇市场供求的合理反映。

八是坚定“房住不炒”定位，下半年房地产调控将保持高压态势。《报告》指出，严格控制高耗能高排放项目信贷规模，推动“两高”项目绿色转型升级。牢牢坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。“今年以来房地产调控的政策态度坚定，下半年房地产与制造业投资增速差或将进一步收窄。”解运亮说。

“稳字当头”的货币政策

《报告》对下一阶段的货币政策进行了部署，指出要坚持实施正常的货币政策，并根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系。“整体来看，我们认为《报告》所隐含的政策基调并未发生改变，而强调‘统筹今明两年宏观政策衔接’、并以专栏的形式指出‘货币政策预期管理取得明显成效’，也进一步帮助确认了未来一段时间货币政策的平稳态势，前者对应政策将不会发生显著转变，将保持平稳连贯；后者对应央行将进一步加强其与市场的沟通，减少‘预期差’的出现。我们认为货币政策仍处于‘温和’正常化区间，相对平稳的货币政策将有利于经济保持稳定增长。”中信证券首席宏观分析师程强分析说。

在货币政策的基调方面，《报告》新增了“稳字当头”，这与一季度报告中“稳字当头”主要用于阐述宏观政策的总体基调有所不同。

国海证券首席宏观分析师樊磊认为，货币政策虽然有所调整，但是仍然担当得起“稳字当头”的说法：一是价格工具方面，政策利率没有明显变化，7天期逆回购操作利率仍维持在2.2%，市场化的DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）也继续围绕着政策利率上行波动；MLF（中期借贷便利）利率维持2.95%，LPR（贷款市场报价利率）也和MLF一起保持稳定。二是数量目标也没有明显的变动，央行继续维持了“货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”的要求。

对此，中国银行研究院研究员梁斯认为，重点强调“稳字当头”，有助于更好应对各类不确定性因素。尤其疫情的反复会对经济稳健运行产生困扰，且主要发达经济体货币政策转向步伐可能加快。因此，坚持稳健货币政策，维持我国经济稳定增长是当务之急。