什么情况？浓眉大眼的蓝筹公司竟然也落到面值退市边缘

5月6日晚间，包钢股份公告，大股东包钢集团拟斥资20亿-40亿元用于增持公司股票。

作为一家市值高达500多亿元的大公司，如今却不得不祭出大招，以真金白银来抵御面值退市压力。

与包钢股份类似，山东钢铁、和邦生物、海航控股等数家百亿市值公司，股价也已跌到1.5元以下，面值退市风险已经从资本市场“坏孩子”蔓延到大公司身上。

“好孩子”也面临退市危机

与一般印象中面临退市风险的大多是绩差公司不同，从过去几年业绩来看，包钢股份经营状况并不差。

2011年-2019年9年间，包钢股份仅有2015年出现亏损，其余年份全部实现盈利。2017年、2018年，公司营业收入分别为537亿元、672亿元，净利润分别为20.6亿元、33.2亿元；截至今年一季度末，公司每股净资产接近1.15元。

公司股价从去年9月以来一路下行，4月30日盘中一度跌到1.04元，逼近面值。

公司这一轮下跌与公司所处行业的不景气有一定关联。

4月30日披露的2019年年报和2020年一季报显示，包钢股份2019年实现营业收入633.97亿元，同比下降5.64%；归属于上市公司股东的净利润6.68亿元，同比下降79.9%。今年一季度公司更是亏损3.24亿元。业绩下滑主要是因为钢铁行业在经历三年“化解过剩产能”后，供给侧结构性改革带来的政策红利逐渐衰减，钢铁行业高供给压力再次显现，产品价格下行，叠加铁矿石价格大幅上涨侵蚀企业利润，钢铁行业盈利水平显著下降；同时受稀土精矿需求量下降，轻稀土市场价格走低等因素影响，稀土精矿盈利能力与去年同期相比也有所下降。

股价下跌，给500多亿市值的包钢股份带来业绩之外的又一大风险——面值退市。

与包钢股份情况类似，在股价1元-1.5元区间，大市值公司不止包钢股份一家。中证君还发现了市值240亿元左右的海航控股，市值在120亿元-140亿元区间的山东钢铁、和邦生物和ST庞大。

这些公司具有近乎相同的特征——股本大。包钢股份和山东钢铁分别以455.9亿股和109.5亿股位居钢铁板块总股本的第一名和第三名。包钢股份总股本甚至是第二名宝钢股份的2倍多。和邦生物2012年上市，上市后公司多次实施高送转，2014年10转增10股，2015年10转增20股，2017年10转增10股送2股，公司总股本快速膨胀到88.31亿股。海航控股的总股本为168.1亿股。

增持回购提振股价

市场成交价格连续低于面值作为退市条件在海外成熟证券市场较为常见。2012年6月《创业板上市规则》正式修订，引入了“公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”作为退市条件之一，随后这一制度在深市主板、中小板和沪市主板推广。这一制度引入了市场化的退市指标，丰富了多元化的退市标准体系。

去年以来，多只股票触及该条款而退市。从目前已经面值退市的公司来看，大多是基本面已经严重恶化、债务缠身甚至经营难以为继，这些公司跌破面值并最终被资本市场淘汰，发挥了市场约束作用，加速了劣质企业出清，有助于提升资本市场质量。

但从目前情况来看，面值退市风险开始蔓延，如包钢股份这样基本面尚可的公司也拉响面值退市警报，带来“误伤”的潜在风险。

从过往经验来看，缩股是应对面值退市的最有效手段。2012年，闽灿坤B通过缩股避免了面值退市。但当时有关部门就表示，纯B股公司有其特殊性。这样的表态让缩股只能作为个案看待，不具备大规模推广意义。此后，在多家A股公司面值退市的关键时刻，缩股方案也一直未见露面。

有市场人士指出，允许缩股保壳会让面值退市制度形同虚设。但也有业内人士提出，在已经构建了包括财务指标、审计意见、市值指标、重大违法违规强制退市等完善的退市标准的情况下，通过缩股保壳的公司如果经营情况不佳或治理混乱，仍可能触发财务指标等其他退市标准，从而将其从资本市场淘汰。

缩股之路不通的情况下，上市公司相继通过大股东增持、回购等方式提振股价。

包钢股份早在去年就已经展开自救措施。2019年11月20日，公司董事会通过决议，回购股份资金总额不低于1亿元，不超过2亿元，回购价格不超过2元/股，回购期限为董事会通过回购方案后12个月内，回购股份用于股权激励。截至3月底公司回购金额接近5000万元。

在回购尚未完成之时，包钢股份的退市风险加剧，包钢集团不得不再度出手，抛出20亿元-40亿元的增持计划。

山东钢铁董事会则于2月6日通过回购方案，回购总金额不低于2亿元且不高于4亿元，截至4月30日，回购累计支付的总金额接近2.1亿元。

和邦生物4月30日董事会通过回购方案，回购总金额不超过6亿元，回购价格不超过2.18元/股，回购时间为12个月。但公司保壳却面临股东减持的挑战。西部利得基金管理有限公司管理的西部利得-汇通7号资产管理计划、西部利得-汇通8号资产管理计划合计持有公司7.66%股份，拟通过集中竞价交易减持不超过公司股份总数的2%，集中竞价交易减持期间为2020年3月30至2020年9月25日。