疫情之下，全球投资者情绪都“投”到了哪些地方

中国经济导报 中国发展网 记者 张守营

投资者情绪，本意指的是市场参与者的投资意愿或预期，这本是一个难易度量的概念，但它毕竟客观存在，每一个投资者因为在持仓、风格、财富、地位等因素的不同情绪的表现也就不一样，进而影响到他们的投资行为，最终形成某种合力对市场产生影响。虽然对于投资者情绪至今尚无统一的标准，但简单通俗一点来解释，那就是会有三种判断，一种是乐观的，一种是悲观的，还有一种是中性。此次新冠肺炎疫情已经漫布全球，对于投资者情绪来讲必然会产生影响，悲观亦或是乐观？恐怕还不能就简单粗暴的得出只有一种答案，日前，美国一家拥有20年历史的投资研究机构——贝瑞研究拿出了一个团队的研究成果，成果显示：疫情下美股市场的恐慌还算理性，美股还未进入泡沫领域，投资者仍有足够空间的资金可以入市。A股方面，恐慌被放大，股指进入超卖区域，历史数据分析认为，后续2位数的反弹概率大。

悲观情绪认为，对此次疫情的担忧和以及认为市场高估的情绪正在抑制投资者的热情，媒体上关于“下一轮类似2018年底时暴跌20%的可能就在眼前”也甚嚣尘上。由此，摩根大通将中国第一季度GDP预期从6%下调至1%，同时将全球经济增长预期减半。甚至有经纪商预计中国第一季度GDP将增长0%。

投资者情绪还在正常波动范围内

第一季度的经济指数肯定会受到影响，那么投资者就该恐惧吗？该退缩吗？

最近，美国个人投资者协会（AAII）的一项每周调查显示，前一周投资者乐观情绪以不错的速度增长，但仍远低于历史平均水平。

看涨、看跌还是中性？AAII组织拥有超过200万用户，在其对投资者的抽样调查问卷中，对于“未来六个月美股将走向何方”的调查结果显示：调查呈现出三种趋势（看涨、看跌和中性）的比例仍“在其典型的历史范围内”，这表明投资者情绪没有在任何方向上处于极端水平。具体来讲，看涨情绪低于历史平均水平；中性情绪已从近期低点反弹，但仍低于历史平均水平；负面情绪有所缓解，但仍连续高于历史平均水平。

贝瑞研究认为这对股市来说是件好事。原因很简单：如果所有都看涨，那么所有可用的资金都在股市里，后续推动力反而会减弱。反之，当所有人都消极的时候，大量的钱不在股市里，静观后无处可去，只能进入股市推动上涨。 

从反向投资的角度来看，我们看到投资者情绪还在正常波动范围内，这也告诉我们股市没有被高估，对股票的情绪显然没有泡沫。这一点可以从最近的基金流动数据中得到验证。

数据显示，在截至2月5日的当周内，有86亿美元资金投资于债券基金，而只有34亿美元投资于股票基金。反而当资金开始大量流入股市，投资者变得异常热情时，投资者才应该感到紧张。 

所以，从中期趋势来看，贝瑞研究认为随着病毒得到控制住，市场和公众对新病毒产生的恐惧也会消失。与此同时，世界各地的投资者将更从容参与投资来释放他们的资金，例如债券和股票等。

A股或将出现强势反弹

股市上，经常会出现因某种消息的传播而使投资者对大盘或个股作出强烈的反应，以致引起股市或个股出现过分的上升或下跌，于是便产生了超买超卖现象。当投资者的情绪平静下来以后，超买超卖所造成的影响会逐渐得到适当的调整。

贝瑞研究发现，A股方面，由于病毒蔓延，股市在短短两个交易日内下跌了12%。但根据历史数据分析，A股的恐慌和超卖可能被放大了，贝瑞的预期是：A股在接下来的一年内反弹16%。

股市超卖与否，最简单的方法之一是观察相对强弱指数（RSI）,当RSI指数低于30的水平，则意味着股票触及超卖区域，且股价反弹动力减弱。A股当前的RSI指数为21，不仅低于30，还跌破了25，是多年来我们遇见到的最低水平。据统计，自1991年以来，每当A股RSI指数跌穿又反弹高于25时，都被证明是一个罕见的看涨信号。

根据贝瑞统计：A股在1991年的涨幅为11%。但是，如果在市场超卖后的买入股票的收益则更优秀了。据统计，在超卖之后买入的三个月内的收益可达10%，6个月的收益可达13%，一年内的收益和达到16%。 

因此贝瑞研究得出的结论是：对公共健康事件保持关注是应当的，但是根据历史，投资者不应该被吓跑。最近的恐慌已将中国股市推向超卖区域，随着趋势的逆转，预期看到A股将出现强劲的反弹。

当下过多参与股票可能是非常痛苦的

此次疫情的确给全球市场带来了恐慌，但值得庆幸的是，包括中国央行和美联储就保证流动性向市场注入数十亿美元资金，这是一个积极信号。

贝瑞研究分析师Greg Diamond认为，美股将会出现修正性回调，在那之后做入市抉择更容易也更好。只要美股回撤修正幅度小于15%，并且上升趋势和支撑水平保持不变，2020年仍有望实现两位数的增长。

“不过，当下让您过多参与股票，您可能是非常痛苦的。”这位分析师表示，2011-2012年（2008年金融危机的第二阶段）期间，欧洲还出现债务危机，整个市场弥漫着很难作出勇敢的交易抉择的气氛。

“不过，我还是要强调，您不要盲目。此外，我认为美股将会出现修正性回调。在那之后抉择还来得及。补充一点的是，这不是一个悲观的修正，反而是好的。为什么呢？”分析师表示，市场的验证是，当动能指标趋势与实际上涨的股指趋势背离，则表示上涨势头正在减弱，通常是市场反转的警告。 

根据历史经验: 每当领头羊（往往是一家制造业巨头）领涨股票时，这是一个好兆头。当这家巨头滞后时，这可能是一个警告，即股市的整体涨幅（从长期来看）可能有限。

卡特皮勒股价在从2018年12月的170美元大幅回落至最低112美元后，至今这两年在这价位附近形成了巨大的“双底”。

卡特彼勒在最近的前两个月出现一波上涨，“这不仅是一只股票的上涨信号，而是一个所有股票都准备好大涨的信号。”这位分析师强调，尽管有短期风险，大举买进股票似乎很痛苦，但这种“反市场的“痛苦或正在告诉你重要的投资信号——这是正确的入市时机。

五大股价走强不失为一个积极信号

昔日五大美股市场最受欢迎的科技股是： “FAANG”，即脸书（FB）、苹果(AAPL)、亚马逊(AMZN)、奈飞（NFLX）和谷歌母公司（GOOGL）,如今已悄然变身成为“FAAAM”，即脸书（FB）、苹果(AAPL)、亚马逊(AMZN)、谷歌母公司Alphabet （GOOGL）、微软（MSFT）了。

这样的转变主因是：昔日的行业标杆----奈飞（市值1630亿美元的视频流公司）已经辉煌不再。由于竞争愈加激烈，2014年以来奈飞没有一个季度的自由现金流为正。即便奈飞仍然存在暴涨的概率，但它的市场走势对大盘的影响已不再受到广泛关注。

另一方面，软件巨头微软(MSFT)则焕发荣光。微软其云服务团队正在抢食竞争对手的市场份额。当前市值1.44万亿美元的微软已成为美国市值最高的上市公司，其股价的波动势必对大盘的波动影响巨大。

当前， “FAAAM”5家行业巨头公司中有4只市值都超过1万亿美元，仅Facebook的市值“逊为”6070亿美元。可以说，只要“FAAAM”这5只股票表现优异，美股指数表现必会随之走强。

“借用200日移动均线（200-DMA）这个工具，我们可以大致了解FAAAM股价与大盘中长期的预判。”贝瑞研究得出如下结论：

社交媒体公司Facebook近日再创历史新高，股价始终在200日均线之上。

电子消费品科技巨头Apple创出历史新高，市值排行全球第二。

在线零售商巨头Amazon价格突破前期高点，稳站200日均线之上。

搜索引擎巨头谷歌母公司Alphabet创出新高，市值与Amazon不相上下。

软件巨头Microsoft创出新高，市值排名第一，200日均线趋势上扬。

“以上这些美股市场中规模最大、又最具看点和最有影响力的公司的股票仍在走强，中长期趋势未发生改变，可以说，不失为美股牛市继续的一大积极风向标。”贝瑞分析师Ben Morris &Drew McConnell表示。

黄金或将大涨 原油市场则不乐观

贝瑞研究分析师Bill Shaw认为，黄金逼近7年高点，历史告诉我们同期黄金股/基金的表现要比黄金期货强4到5倍。预期黄金股还将大涨，将强于2016年的势头。原油期货连续五周暴跌16%，别急着跳水，后面或还将有两位数的下跌。

2020年1月31日，黄金期货飙升至每盎ß司1589美元，创下2013年3月以来的最高水平。黄金这一波自2019年5月以来涨幅已经达到25%，金价悄然接近1600美元每盎司，逼近7年高点。

截止目前，可能大多数投资者并没有感受到随着金价飙升而来的“狂热”气氛。分析师认为，主因是市场被美股牛市笼罩，此外更多人还因为疫情的恐慌而忽略了贵金属市场的表现。

回顾金价在2016年初出现类似这样大涨幅之后的表现：黄金期货在经历了四年多的熊市低谷之后终于在2015年12月触底，最低价格约为每盎司1050美元。随后开始反弹至2016年夏天，并在同年7月初达到每盎司1365美元的高点，期间涨幅约30%。但值得注意的是，除了黄金期货价格，同比表现更好的是黄金相关的股票和基金。

考虑到黄金是经济动荡时期的终极避险资产，它充当着投资组合中的保险角色，可以用来对冲股市的任何重大回调。虽然世界黄金协会（WGC）1月底发布的2019年年度“黄金需求趋势”报告显示全球对黄金整体需求同比下降1%，购买黄金首饰、硬币和金条的消费者减少。尤其其中2019年珠宝的需求降幅达6%，金条和金币需求则暴跌20%跌至10年来的新低。

但WGC公布的投资者注资黄金类ETF的数据确是惊人的: 到2019年底，黄金类ETF的总持有量达到2885公吨的历史最高水平。总体而言，2019年黄金ETF资金流入量约为401公吨，较2018年的76公吨大幅增长426%。这一趋势仍在2020年1月份继续延续。

此外，世界各国央行的黄金购买“狂热”也依然处于极端状态。2018年，各国央行净购买黄金（656公吨）达到50多年来的最高水平。2019年，也是连续第十年，各国央行在金库中增加的黄金数量超过了黄金的销售数量。

贝瑞研究预期，随着这一漫长的贵金属牛市的下一个阶段的结束，黄金股还将大涨，甚至还要强于2016年的势头。而另外一个市场—原油期货则在上演不好的趋势，在过去的2020年1月份，国际油价大幅跳水了16%，该趋势仍然持续到2月份。目前，油价已连续五周下跌，短短几周抹去了此前的所有涨幅。

“我们对于原油市场依然不太乐观，预期跌趋势还将继续。至于油价一年内到底会跌幅几何，猜测是无意义的，只是从历史角度来看，这种时候绝对不是抄底的好时候。”分析师表示。