北上资金逆势涌入200亿，A股究竟何时涨？涨什么？

受疫情短期影响，加之春节期间的累积卖压，2月3日，上证指数跌7.85%报2743.01点，深证成指跌8.45%报9778.96点，创业板指跌6.85%报1795.77点，尽管交投仍活跃，但盘中并未出现大幅的反弹迹象。同日北上资金的流入量却直线上升，全天大举流入近200亿元。

在部分人看来，这似乎是一个矛盾的迹象——为何北上资金创纪录的流入量却对A股毫无提振？外资机构称看好A股核心资产的长期投资价值，那么究竟市场何时在能够企稳反弹？带着这些问题，第一财经记者也采访了多家中、外资机构投资人士。

外资更关注长期价值、不过度择时

在众多外资看来，2月3日A股的下跌再正常不过——毕竟新加坡A50指数和香港恒生指数在春节期间跌幅都超过5%，A股今天下跌只是对春节期间的疫情利空因素的集中反应。

至于外资为何会大举入场，但A股却毫无起色？这业主要与投资理念的不同有关。“海外投资者更倾向于布局长远，且机构占了主导。一些外资机构认为今天的重大回调是一个买入心仪股票的机会，外资并不会过度择时，而是选择在合理的估值买入优质的股票，并通过长期持有获得超额收益。但可能对散户等而言，他们希望等待更佳买点，但事实上，多数时候，很少有人能够精准择时。”最早通过QFII投资A股的新加坡毕盛资管（APS）首席投资官王国辉对第一财经记者表示。

此外，尽管外资或北上资金可被看作一个前瞻性指标，近两年来外资的占比也越来越高，接近国内公募基金，但其整体占比仍有待提升，外资目前持有A股占总市值比约不到4%。过去几年来，外资大幅增持A股，一度不论A股涨跌，净流入态势都持续，这主要因为最初外资在A股的持仓极低，因此当MSCI不断扩大纳入后，存在增配的“刚需”。而随着近两年外资持股达到一定比例，其行动则更具备前瞻性，例如在2019年初，在A股经历了2018年四季度的“投降式抛售”后，外资大举流入，不少国内机构甚至感觉被“逼空”。2019年全年北上资金净流入近3500亿元。

股市在疫情冲击后往往反弹

至于A股何时会涨，上投摩根方面也对记者表示，疫情带来的短期不确定性仍在，A股短线波动也在所难免，但不确定性造成的短线急跌往往带来股市长期投资机会，

数据也显示，就过去全球重大疫情期间与其后股市表现来看，包括SARS、禽流感、伊波拉病毒、兹卡病毒等，若疫情为对经济造成巨大冲击，恐慌高点即是买点。

“从经济周期角度分析，疫情对经济的影响整体上是一次性冲击，疫情结束后经济周期会按照原来的趋势运行，反应到资本市场上，疫情对股市的冲击也属于一次性冲击，冲击越深，随后的反弹力度会越大，”中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示，央行也已经做了充分的准备，比如下调逆回购利率，扩大货币市场资金供给，增加市场流动性，“所以只要情绪上稳定下来，股指将会有明显反弹。另外，外资仍在大规模买入相反，从交易策略上看，如果明天顺势低开，则是一个很好的买入机会。从长期的基本面以及整体估值判断，上证2700点左右买入股票亏钱的概率并不大，相反存在较好的盈利空间。”

此外，投资者的理性也对股市的企稳起到重大作用。王国辉对记者提及，2月3日开盘后，还是有一些股票跌幅在仅5%上下，这显示了投资者是有辨别能力的，并没有去全盘‘投降式抛售’，此外很多股票仍在活跃交易，这本身也是一个成就。在当年的‘黑色星期一’，美国道琼斯指数大跌21%，几乎每一只股票在日本都没有交易量。

“今天市场表现相对平稳和理性，这与2016年1月的熔断时相比有很大区别。投资者若要有信心，必须拥有‘可预见性法则’（predictability of rules），我认为今天投资者实际上是具备这种信心的。”他称。

企稳后究竟买什么？

更关键的问题在于，在市场回归常态后，什么样的标的更具备机会？

王国辉告诉记者，我认为拥有强劲盈利且尤其还具备诱人估值的公司将是值得投资的标的，包括网络安全、半导体、消费板块等。“但我选择避开那些周期性的板块，尤其是在2019年四季度表现异常强劲的周期股；此外，那些商业模式还不清晰、估值水平疯狂的的小盘股也尤其脆弱。同时，那些遭遇大幅盈利下调的股票也需要避免。就整个亚太市场而言，食品饮料、旅游、百货商店、赌场等股票的一、二季度盈利都可能不佳。”

吴照银认为，从2月3日的行业基本面分析，受疫情影响较大的首当其冲的是大消费板块，餐饮旅游、商贸零售、纺织服装、食品饮料等都受到较大冲击，其一季度业绩大幅下滑是很确定的，另外消费类行业股票过去几年整体上涨幅不错，其估值较历史估值偏高，正好趁这次冲击调整。而大金融板块受疫情直接影响较小，而且应对疫情，货币政策会较为宽松，而宽松的货币政策事实上给金融机构带来了较好的机会。从市场资金流向和风格偏好看，自2019年底到今年1月，市场资金不断从消费白马流出进入到中小创为代表的成长股中，这种趋势代表了一定的资金流向，并且在一定时期内很难改变，因此一些基本面较好的成长股这次股价若跌幅过大，则是很好的买入机会。

富达国际中国股票基金经理周文群对记者称，“短期来说消费升级主题或会受挫，因为人们别无选择。疫情爆发后，消费模式也出现了进一步改变，甚至有更多的转为线上消费。但长期来说，当一切恢复常态后，消费升级的大趋势是不会改变的。当前市场中仍有机会存在，例如所有与线上相关的板块，虽然有些需要实物交付的行业或会面临劳动力短缺，但在线游戏、视频平台、线上教育显然成为了赢家。中期来看，我认为智能制造、柔性制造和工业自动化也将有所受益。这次疫情爆发后，能够运用更多机械化设备以在短期内提高产能显得尤
为重要。”

上投摩根方面则认为，尽管疫情导致A股短期波动，但医疗保健、消费和科技业的长期结构性机会并不会因疫情而改变。该机构认为，2月3日，流感、生物科技和医疗保健等概念股逆市大涨，与春节休市期间港股生物医药股的大涨相呼应，从2003非典时期的表现来看，医药股在疫情期间有着较高的超额收益。

“随着风险逐渐释放，投资者可逢低布局、着眼长期。配置上建议采取‘双管齐下’的策略。一方面是布局低估值的价值龙头，包括低估值、稳定增长的金融、地产等行业的龙头公司；另一方面则是科技成长方向的‘大创新’，包括新能源、5G和人工智能领衔的科技成长股，如电子通信。”上述机构表示。