南网储能披露三季报：业绩大增超预期 新增项目提速

10月31日，南网储能（600995.SH）披露2022年三季度报告。公告显示，今年前三季度，公司实现营业收入63.92亿元，较上年同期（调整后）增长5.66%；归属于上市公司股东的净利润为13.18亿元，较上年同期（调整后）增长33.17%。基本每股收益较上年同期（调整后）增长30.77%。

作为公司更名上市后的首份财报，上述业绩表现超出市场预期。前三季度13.18亿元的净利润规模，高于东吴、国信等多家券商机构此前预测的全年净利润规模。

三季度报告显示，期内公司西部调峰水电厂来水偏丰富，推高调峰水电售电量，以及旗下梅州抽水蓄能电站项目（以下简称“梅蓄”）、阳江抽水蓄能电站项目（以下简称“阳蓄”）的投产，带来新增利润，是此次业绩高增的主要原因。

项目建设节奏加快

提振公司远期业绩预期

今年以来，南网储能旗下项目建设进入加速推进期，除已投产项目直接贡献于当期业绩外，后续丰富的项目储备，亦给公司中长期业绩带来较强的确定性。

本次投产的梅蓄、阳蓄电站，总装机容量合计为240万千瓦。其中，梅蓄电站于2022年5月全面投产发电，该项目从主体工程开工至电站全面投产仅用时48个月，创造了国内抽水蓄能电站主体工程建设最短工期纪录。

2022年9月，梅州抽水蓄能电站二期工程开工，项目总装机容量120万千瓦，计划于2025年底前全面投产发电。该项目与上述梅蓄电站共用上下水库，有助于节约投资成本，同时，在梅蓄电站的建设基础上，二期项目建设周期有望进一步缩减。

此外，根据公司此次披露的三季报，南宁抽水蓄能电站、肇庆浪江抽水蓄能电站、惠州中洞抽水蓄能电站三个项目的计划建设周期亦为2022年-2025年。另有10余座抽水蓄能、电化学储能站点的前期开发工作正在同步推进中。

今年7月，南宁抽水蓄能电站主体工程全面开工，总装机容量120万千瓦，总投资约80亿元，投产发电后，将显著提高华南地区、广西电网的调节能力；肇庆浪江抽水蓄能电站、惠州中洞抽水蓄能电站皆为国家《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》“十四五”重点实施项目，总装机容量合计为240万千瓦，已于今年8月分别完成核准。

据公司此前披露的消息，“十四五”期间南网储能计划新增投产抽水蓄能600千瓦，“十五五”“十六五”分别计划新增1500万千瓦、1500万千瓦。上述三个计划期内，公司将分别新增投产电网侧独立储能200万千瓦、300万千瓦、500万千瓦，以满足3亿千瓦新能源的接入与消纳，预计到2030年总投资约2000亿元。

政策推动行业规模扩张电价改革驱动公司盈利边际改善

“双碳”目标指引下，国内新型电力系统建设正逐步推进，风光新能源结构占比提升，随之而来的波动性、间歇性、随机性和反调峰特性，给电力系统稳定带来挑战。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确提出，要提升清洁能源消纳和存储能力，加快抽水蓄能电站建设和新型储能技术规模化应用。

国家能源局在《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》中提出，“十四五”期间，抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到6200万千瓦以上；到2030年投产总规模达到1.2亿千瓦左右。

在上述背景下，国内抽水蓄能行业迎来建设热潮。据抽水蓄能行业分会最新数据，截至2022年10月21日，“十四五”期间已核准抽水蓄能电站共计35个项目，装机规模合计为4509.8万千瓦。项目投资金额合计约为3451亿元。2022年至今，已核准电站达24个，装机规模合计为3129.8万千瓦，投资金额约2553亿元。

除总量扩容外，抽水蓄能企业盈利模式亦迎来政策利好。2021年，国家发改委下发《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（以下简称“633号文”），对抽水蓄能电站两部制价格形成机制及回收渠道进一步完善和部署，逐步推动抽水蓄能电站进入市场，着力提升电价形成机制的科学性、操作性和有效性。

根据发改委633号文的要求，已投运的抽水蓄能电站，将于2023年起按照新的规定电价机制执行。届时，预计南网储能旗下抽水蓄能电站均将迎来电价改革，其电站边际盈利能力将得到增强。

中信证券在10月27日发布的研报中表示，两部制电价全面覆盖改善抽蓄电站盈利，项目储备增强成长确定性，预计南网储能公司抽蓄装机规模将在2025年、2030年末分别达到1388万千瓦、2948万千瓦，助力我国抽水蓄能规划目标如期达成。