“负油价”加大美国油气企业破产风险

在疫情导致全球石油供应严重过剩的情况下，如果说美国油气公司在3月份更多是通过削减资本开支、减少活跃钻机数量和暂停股票回购等手段来应对困局的话，今后一段时间可能会被迫“关井”来削减甚至完全停止原油生产。

尽管维也纳联盟日前的减产协议对英国布伦特油价带来明显支撑，但对于美国西得克萨斯轻质原油期货价格则无力支撑。5月份交货的纽约原油期货价格在近日颓势渐起，自17日跌破每桶20美元这一心理关口后，持续大幅走低，并最终在20日迎来历史性一刻：不仅首次降至负值，而且继续下降。当日收盘时，每桶为-37.63美元，跌幅达305.97%。

尽管油价降至这一惊人的水平有技术层面的原因，但基本面仍然是主导因素。可以想象，石油企业所生产的原油无法被顺利运输出油田，从而进入输油管道或被装入储油设施的情形。

美国二叠纪盆地至少在去年就曾出现过天然气价格降为负值的情形，当时主要是由于产量上升后，天然气管道设施不足。不同的是，油气企业还可以选择把没有价值的天然气直接放空燃烧以避免带来负担，但就地燃烧原油几乎不可能，这使石油公司的选项又少了一个。

随着储油能力逐步被耗罄，原油从油田的出路被逐渐堵住，油气企业将完全陷入困境，只能采取关井措施。哪怕这意味着井下产能被破坏，今后无法复用。

产量和营业收入下降以后，油气企业将面临现金流压力，势必会有不少企业破产。

由于美国页岩油气革命是建立在资本市场不断向油气企业注资的基础之上，而页岩油气井快速衰减的特性决定了需要不断进行投入。不幸的是，油气企业未能给投资者带来满意的回报，页岩油气企业很大程度上已经在股市和债市被投资者抛弃。这意味着，油气企业难以再从资本市场融资，这对页岩油气工业的持续发展带来难以估量的影响。

数据显示，目前美国原油日均产量约为1300万桶，而页岩油产量约占900万桶之多。

美国银行全球研究部说，与2016年油价暴跌期间不同，由于生产效率的改进已经被耗尽，股票和债务市场对非常规油气行业的信心已经因管理层未能平衡增长和投资回报而受损，美国原油生产不再具有同样的快速反弹潜力。

在美国约1万家油气公司当中，大部分是中小型的独立油气企业，通常来说，这些规模小的企业抵御风险的能力较弱，可能会有数百家中小油气企业破产，也将成为最明显的并购目标。

后市，6月份交货的纽约原油期货价格能否守住关键心理点位是油气企业更为关注的指标。不过，油价只是供需基本面、地缘政治、气候、突发事件等因素的反映，石油需求才是油气企业生产规模的决定性因素。

（刘亚南）