全国水利基础设施REITs首单成功上市

中国发展改革报社记者 | 成静

11月8日，银华绍兴原水水利REITs成功在深圳交易所上市交易，标志着全国水利基础设施REITs第一单正式落地，这也为水利领域基础设施投融资开辟了一条全新路径。

破冰之举

REITs，全称为Real Estate Investment Trusts，中文名称为不动产投资信托基金，1960年诞生于美国，2020年在我国启动试点。它以能产生稳定现金流的不动产为投资标的，通过经营管理不动产来获取收益，并将收益按一定比例分配给投资者，简单来说就是将不动产证券化。

2021年，在水利部、国家发展改革委组织下，浙江开展先行先试，将探索REITs纳入全省水利改革实施方案，经过前期摸排和多项目多方案比选，选定绍兴原水REITs项目为主推项目，集各方力量推进。

“经过多年建设，水利领域已经积累了大量优质的基础设施存量资产。但是长期以来，我们水利基础设施建设主要依靠财政投入。可以说是‘捧着金饭碗找钱’。”浙江省水利厅副厅长黄黎明介绍，把这些资产通过REITs等模式有效盘活，将有力改变水利基础设施建设过度依赖财政投入的现状，为水利高质量发展提供资金保障。

银华绍兴原水水利REITs的底层资产为汤浦水库，这座水库担负着绍兴市区及宁波慈溪部分区域的原水供应重任，目前已安全运营20余年，近十年每年平均供水量3亿立方米以上，近三年营业收入均为2亿元以上，收益持续稳定。项目发起人绍兴市原水集团，通过将汤浦水库接下来30年的经营收益转化为REITs发行，为绍兴正在推进的省重大水利项目——镜岭水库募集建设资金。

挑战与创新并进

然而，破题先行，没有先例可循，一切都要摸着石头过河。针对水利REITs项目涉及部门多、事项杂等问题，省级建立“领导领衔+处室专责+专班综合+专家支撑”工作机制，分管省领导高位推动，多次带队赴京争取国家支持，推动项目列入国家重点推进清单，证监会、深交所提前介入指导。绍兴市组建由常务副市长领衔，12个市级部门（单位）协同的REITs工作专班，对照申报全链条要求和汤浦水库基础条件，梳理出十大类34项具体任务，逐项研究具体实现路径。

申报水利REITs项目的第一道门槛，就是要求底层资产权属清晰。然而，汤浦水库建成年代较早，现行政策要求与原来不同，和大部分水利工程一样，存在投资手续不完备、产权不明晰等问题，怎么办？水利部门便从项目立项开始梳理投资审批流程，联合自然资源等部门，补充开展土地、房屋测绘等基础工作，协调土地划拨或出让、权属争议、测绘成果等，分类制定了汤浦水库合规手续补办路径。历时一年多，完成了2.21万亩土地及近27万平方米房屋建筑物的确权登记，办理建设工程规划许可证等函证13项。

值得一提的是，以系统推进汤浦水库产权补办为基础，绍兴市成为全国水库不动产登记试点，不断总结完善水库不动产登记经验，在全市域全面开展水利工程不动产登记工作，累计办理了465座水库的不动产登记证，占全市水库总量的八成以上，为后续盘活存量资产打下了良好基础。

水利REITs发行后，如何保障国有资产权益、保障防洪效益，也是重点考虑的问题之一。为此，绍兴创新构建汤浦水库所有权保护机制，将所有权与经营权分离，由绍兴市政府授予项目公司为期30年的蓄水、取水及销售等经营权，到期后绍兴市原水集团等原始权益人可无偿收回汤浦水库全部股权。同时，原始权益人签署一致行动协议，在项目发行后合计认购51%基金份额，确保对REITs基金和底层资产的份额控制，保障基础设施安全稳定运行。

同时，防洪安全等公益性功能，也在底层资产谋划过程中提前剥离。黄黎明打了这样一个比方：“如果将汤浦水库比作盆，我们此次发行上市的资产并非盆本身，而是盆中之水，也就是供水的收益。汤浦水库的调度、运行和管理始终由政府主导，防洪效益始终摆在第一位。”

资本活水涌流水利建设

10月21日，银华绍兴原水水利REITs以2.828元/份的价格正式发行，引发了投资者的热烈反响，共募集到资金16.968亿元。在此前网下询价阶段的有效认购倍数达106倍，刷新了今年以来公募REITs网下询价认购倍数的纪录。

“汤浦水库是我们绍兴市民的优质饮用水，是看得见摸得着的，我觉得比一些虚拟的投资更加可信。”发行当日，许多普通市民就积极认购该基金项目，公众投资者有效认购倍数达到235倍，由此可见，水利REITs项目为社会资本参与水利基础设施建设打开了一条通道。过去，社会资本占水利建设投入的比例并不高，这其中既有单体水利投资大、直接收益率低的原因，更有社会资本参与水利建设后难以灵活退出的因素。而投资水利REITs项目门槛较低，且可以规范灵活退出，吸引了更多民营企业、个人等社会资本的加入。

水利REITs的成功发行，最显而易见的效益就是为绍兴镜岭水库建设筹集资金，构建起水利基础设施存量资产与新增投资之间的良性循环机制。镜岭水库总投资123亿元，是近年来浙江投资较大的水利项目。此次水利REITs上市，净募集资金将全部投入镜岭水库建设，有力推动项目加快实施。

此外，水利REITs也为水利资产提供了公允的价值认定。通过资产评估、市场询价和二级市场交易等环节，可以为水利资产的内在价值提供市场认可的定价，放大水利基础设施存量资产规模，对于引导资源有效配置、优化投资决策具有重要意义。同时，水利资产推向市场后，基金监管机构和基金管理人将对水库运营管理项目进行监管，倒逼运管公司提升运管水平。

得益于此次探索，浙江建立起银华绍兴原水水利REITs这一涉水REITs平台，打开了水利资产上市的窗口。该平台可择优将全市原水、供水、污水处理等符合条件的涉水资产分步纳入扩募范围，目前，已完成1个水库、2个生活饮用水厂、1个工业水厂、2个城镇污水处理厂等涉水资产整合，整合规模约90亿元。

党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，要“拓宽多元化投融资渠道”。银华绍兴原水水利REITs的成功上市发行，为扩大水利有效投资，推进水利建设、运行、管理机制改革提供了启示。“下一步，我们将择优选取供水、水电、水务等类别项目，继续谋深推进水利REITs。同时以首单水利REITs成功上市为契机，全面带动水利投融资改革。”黄黎明表示。