活跃市场提振信心要打“组合拳”

资本市场联通千行百业，牵系千家万户。7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信心。

练好内功让市场活跃

当下，国际金融形势复杂多变，全球经济增长不稳定、不确定性明显加大，地缘政治冲突加重，这些外部因素对我国资本市场有着重大影响。从国内看，经济回升向好，但内生动力还不强，经济恢复呈现出波浪式发展、曲折式前进的过程。未来经济环境的不确定性又影响了投资者的行为和市场预期等。各种因素叠加在一起，凸显了资本市场的复杂性。

党的二十大报告提出，要“依法将各类金融活动全部纳入监管，守住不发生系统性风险底线”，要“健全资本市场功能，提高直接融资比重”“加快实施创新驱动发展战略”。中共中央政治局7月24日召开会议提出，要活跃资本市场，提振投资者信心。这些都是对资本市场提出的新要求，其中涉及深化改革、防控风险、加强监管等诸多方面，是一项系统性工程。

资本市场在经济和金融运行中具有牵一发而动全身的作用。作为下半年实施金融政策的明确目标之一，“活跃资本市场，提振投资者信心”这一要求充分体现了党和国家对资本市场的高度重视。专家表示，当前，应持续推进资本市场改革，强化投资端建设，更好发挥资本市场功能，更好满足居民财富管理需要。守好底线，全力维护股市、债市、期市平稳运行。以更大力度做好投资者保护工作，不断增强投资者对市场的信任和信心。预期后续会有一系列活跃市场、提振信心的政策举措出台。

中国证监会主席易会满曾表示，当前制约资本市场功能发挥的诸多因素中，既有对“中国特色”理解不深刻、把握不到位、落实有偏差，简单搞“拿来主义”的问题；也有对资本市场一般规律认识不全面、不能透过现象看本质的问题。这里面既有市场的问题，也有监管的问题，还有更深层次的文化问题。

如何活跃资本市场？相关专家建议，从长远看，要扎实办好资本市场自己的事。重点要坚持问题导向与目标导向相结合，打出几套“组合拳”：针对支持高水平科技自立自强、服务现代化产业体系建设、投资端改革、加强资本市场监管等重点领域，制定一揽子政策措施，增强系统集成效应。抓好推动提高上市公司质量、依法规范和引导资本健康发展、优化机构监管、高质量发展北交所、统筹开放和安全、强化“零容忍”执法等任务落地。坚守监管主责主业，加快监管转型，守牢不发生系统性金融风险的底线。

投融资两端平衡发展

实现储蓄与投资的良性循环，是经济活动最基础、最重要的一环。一直以来，我国储蓄主要通过信贷转化为投资，间接融资占主导地位。随着我国工业化、城镇化发展到一定阶段，出现了传统行业产能过剩与新兴产业投资不足并存的局面，微观上表现为企业投资回报下降，宏观上则是有效投资需求不振。“我国多年来推进供给侧结构性改革，资本供给结构改革，提高直接融资的目标，希望改变以银行为主平台、以债权投资为主方式的间接融资格局，转向以资本市场为主平台、以股权投资为主方式的直接融资格局，但是，一直进展缓慢。”中国投资协会副会长、创投委会长沈志群表示，其中一个重要原因是始终没有确立股权投资应有的地位和回报。

融资端和投资端是资本市场功能的一体两面，二者相辅相成。A股市场曾被投资者质疑为“重筹资、轻回报”，这个症结正在破局。

围绕投资者关心、关切的问题，证监会制定了公募基金行业费率改革工作方案，指导公募基金行业稳妥有序开展费率机制改革。部分基金公司已经降低了旗下公募基金产品管理费及托管费。华夏基金总经理李一梅认为，构建市场化的费率体系是公募行业经历高速发展后，迈向高质量发展的应有之义。此次费率改革严格遵循市场化原则，将敦促基金公司进一步提质增效、加强创新，搭建更丰富的产品体系，更好满足投资者多样化的投资需求。证监会相关部门负责人表示，在坚持以固定费率产品为主的基础上，将研究推出更多浮动费率产品试点，完善公募基金产品谱系，为投资者提供更多选择。

据了解，有关部门正在制定资本市场投资端改革行动方案，这是建设中国特色现代资本市场的政策框架之一。中国资本市场已成为世界第二大市场，是居民增加财产性收入、满足日益增长的财富管理需求的重要渠道。切实践行以人民为中心的发展思想，需更好发挥资本市场功能，为居民资产配置创造与之相协调的市场环境和生态，更好满足居民财富管理需要，不断丰富资本市场产品供给，提升投资者获得感。鹏扬基金首席经济学家陈洪斌表示，应继续推动资本市场投资端建设，为居民储蓄有效转化为市场长期资金提供良好环境。同时，应当加强政策协同，继续活跃市场，维护股市和债市信心，提高投资者的赚钱效应与获得感。

业内专家建议，投融资两端要平衡发展，需要推动完善保险、理财、养老金等各类中长期资金长周期考核、税收优惠、会计核算等配套制度机制；要进一步增强上市公司价值创造能力，提升行业机构专业能力，构建“愿意来、留得住”的市场环境，实现实体经济发展、上市公司质量提升与投资者回报增长的良性互促。

随着我国经济进入高质量发展阶段，引导更多储蓄资金向新兴产业集聚。为战略性新兴产业、中小微企业提供高效金融支持，促进跨周期、跨产业、跨群体分散风险，满足人民日益增长的财富管理需求等，这些都是资本市场的必答题。

处理好进与稳的关系

日前，中国上市公司协会发布报告显示，上市公司积极回报投资者已成为市场新风尚。数据显示，上市公司2022年度现金分红已接近全部实施，近两万亿真金白银已发放到投资者账户。截至7月21日，共有3234家上市公司实施了2022年年报利润分配，分红总额为1.73万亿元，加上上年度季报、半年报分红，年度现金派息近2万亿元。还有192家上市公司2022年利润分配方案已获通过，尚未实施，涉及金额0.15万亿元。2022年沪深主板上市公司分红占总额的94%，科创板和创业板上市公司股利支付率分别较上年增长2.7个百分点和1.7个百分点。

据中国上市公司协会统计，资本市场自成立以来，全部上市公司累计现金分红总额近16万亿元，已接近包括首发和再融资在内的18万亿股权融资总额。自2017年以来，上市公司现金分红超8万亿元，分红增速加快，分红融资比逐年提高，资本市场回报投资者的作用更加显著。

“全市场共有626家公司累计现金分红总额超过其上市以来的股权融资总额。贵州茅台的分红总额是融资总额的80倍，宁沪高速、兖矿能源、山西汾酒的分红总额与融资总额之比超过50倍。”中国上市公司协会相关负责人表示。

2022年11月，易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，并指出“估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度”。在证监会2023年系统工作会议上，他再次提出，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。

能否持续稳定地创造价值，是资本市场评估公司估值高低的重要衡量因素。随着“中特估”的探索深入，中国市场特色与资本市场一般规律更好结合，将为投资者发现“潜力股”提供新的视角，A股也将不断彰显上市公司长期稳定的成长性与内在投资价值，增强投资者持股的信心和获得感。

清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，当前，面对内外环境的高度不确定性，我国金融体系经受住了考验，韧性不断增强，为保经济、稳大盘发挥了重要的压舱石作用。他建议在未来应更全面地统筹好开放与安全的关系，进一步将制度型开放向纵深推进，在市场化、法治化原则的指引下，不断增强各项开放政策的稳定性、透明度和可预期性。

易会满强调，要科学处理好“稳”与“进”、发展与安全、当前与长远的关系，一张蓝图绘到底，扎扎实实办好资本市场自己的事。要切实践行以人民为中心的发展思想，更好发挥资本市场功能，为居民资产配置创造与之相协调的市场环境和生态，更好满足居民财富管理需要。坚决维护市场“三公”原则，不断增强投资者对市场的信任和信心。

当前，世界百年未有之大变局加速演进，世界之变、时代之变、历史之变的特征更加明显。我国资本市场发展仍处于大有可为的重要时期。要努力实现市场稳、政策稳、预期稳，通过改革“进”、开放“进”，更好推动资本市场高质量发展“进”。

凡益之道，与时偕行。资本市场在资源配置、风险缓释、政策传导、预期管理等方面具有独特而重要作用。为了更好发挥资本市场功能，既不能照搬照抄，也不能固步自封，而是要扎实推动资本市场理论创新、实践创新、制度创新，活跃资本市场，提振投资者信心，激发企业家精神和市场创新创造活力，更好引导资本为社会主义市场经济服务，为实现高水平科技自立自强，更好服务中国式现代化再立新功。

（记者 祝惠春）