非金融企业债务融资工具优化完善 市场融资服务提质增效

本报记者 | 邵鹏璐

6月29日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布《关于进一步提升债务融资工具融资服务质效有关事项的通知》（以下简称《通知》），通过拓展储架式注册发行适用范围，进一步完善债务融资工具事前事中事后管理相结合的模式；支持企业灵活选择注册方式、发行窗口、主承销商，鼓励主承销商等机构丰富业务模式，引导各方通过各类创新产品积极服务政策落实；引导加大对民营企业、重点领域支持力度，提升企业发债融资便利，提升注册发行服务质效。

据了解，《通知》提出5方面16项具体措施，旨在进一步优化完善非金融企业债务融资工具（以下简称“债务融资工具”）市场融资服务机制。一系列举措适应目前政策导向、实体经济要求以及市场发展需求，能够进一步提升市场融资服务质效。

——加大对重点领域的支持力度。进一步提升民营企业发债便利，用好民营企业债券融资支持工具“第二支箭”，聚焦现代产业体系建设、区域协调发展、乡村振兴等领域，提高项目评议服务效率，加强对市场业务投入正向激励。

《通知》提出“发挥‘第二支箭’支持作用。综合运用信用风险缓释凭证（CRMW）、信用联结票据（CLN）、担保增信、交易型增信等多种方式，积极为符合条件的民营企业发债融资提供增信支持。”市场对此尤为关注。在中证鹏元研究发展部研究员史晓姗看来，当前民营企业再融资依然有一定难度。推动增信方式的多元化发展，有利于风险转移和分散，同时给予发行人和投资者更多的选择。目前，民营企业融资支持工具，仍有待扩围，尤其对中低信用资质的企业或存在短期流动性风险的企业，更需要市场化的增信措施。融资支持工具，在政策初期更多是政策引导，而现在需要转向市场化发展，真正实现风险转移。同时，也需要推动更多的专业机构参与增信领域，更好地实现风险管控。为此，《通知》提出鼓励专业增信机构参与信用风险缓释凭证的创设。

——拓展储架式注册发行适用范围。将储架式注册发行拓展至债务融资工具各类品种，新老项目同时适用优化安排，帮助企业提高融资便利性、降低融资成本。

《通知》进一步优化承销团机制，拓展注册主承销商团适用范围；多次提到对中长期品种的融资支持，包括鼓励和引导企业发行中长期绿色债务融资工具，以及对中长期品种的承销限制低于短期品种，提升了中长期品种融资便利性；鼓励符合试点条件的企业注册发行债务融资工具使用“常发行计划”信息披露模式，提升多次发行企业的注册发行、信息披露便利。

据了解，“常发行计划”试点是交易商协会为便利企业融资、优化注册发行服务、推进信息披露分层分类管理的积极探索和创新，其核心为强化以发行人信息披露为核心的注册制理念，将传统募集说明书优化为“基础募集+续发募集”的信息披露机制，多次发行人在基础募集说明书年报有效期内（通常为一年），无需披露募集说明书中重复信息，发行文件篇幅大幅缩减。

“随着近年债券市场快速发展，承销商之间竞争加剧，多家机构联合承销，可以在一定程度上降低承销费率，有利于发行成本的降低。由于近两年经济的弱复苏趋势，以及企业偿债压力的攀升，众多企业短期债务规模迅速增长。此次《通知》明确短期品种承销商数量上限，或意在引导企业调整负债结构，进行合理融资安排。”史晓姗表示。

——进一步推进产品和服务创新。响应国家政策部署，通过机制模式及产品创新，更好服务绿色发展、资产盘活、科技创新，满足市场成员多元化投融资需求。

《通知》提出，鼓励民营小微企业、科技创新企业、优质资产管理公司盘活票据、知识产权、不良及重组债权等资产，探索交易结构和模式创新，持续扩大有效投资。

史晓姗提醒，当前越来越多的资产管理公司参与企业债务处置中，随着资产规模的扩大，也亟须探索资产盘活的方式，以实现风险退出。

——便利投资交易、加强一二级联动。鼓励主承销商结合企业需求搭配创设信用风险缓释工具，延伸业务链条。鼓励积极做市，支持开展回购交易，畅通定向工具投资人信息获取渠道。

史晓姗认为，该措施旨在通过提高二级市场活跃度，完善投资人获取信息的渠道和制度，以此推动定向工具、资产支持票据、境外机构债券等品种的市场化发展，优化定价机制。

“整体来看，《通知》聚焦短期流动性风险，鼓励中长期融资以调整负债结构，鼓励盘活存量资产，通过各种创新品种，拓宽企业融资渠道，降低短期违约风险。”史晓姗预计，随着注册机制的优化，未来债务融资工具的发行效率将有所提高。