沈建光：美国经济下行压力仍存

沈建光 京东集团首席经济学家

展望2023年，美国通胀距离政策目标区间还有较大距离，美联储加息看起来还会继续，其经济衰退风险仍然值得警惕。美国高通胀是前期实践现代货币理论（MMT）的结果，全球供应链没有失效，只是在重构的起点，对通胀的影响远没有货币超发和美国产业结构性矛盾大。

尽管美国经济具有韧性，但持续八轮加息加大了美国经济的下行风险。最新的数据显示，美国经济下行压力仍然较大。

一是“三驾马车”的拉动力均存在隐忧。2022年，商品和服务出口四季度环比折年增速降至-1.3%，较三季度的14.6%明显回落。实际个人消费支出环比折年增速从三季度的2.3%回落至四季度的2.1%。四季度剔除政府消费支出之后的最终私人销售年化季环比仅增长0.2%，为2020年三季度以来的最低水平。私人投资增速从三季度的环比-9.6%回升到四季度的1.4%，但加息导致私人部门投资呈现出分化态势。

二是劳动力市场结构性矛盾依然突出。2023年1月，美国非农就业人数增加了51.7万人，失业率降至3.4%，为1969年5月以来的最低失业率。但就业人数增加主要来自处于疫后恢复阶段、对加息不太敏感的服务业，且非全日制工作岗位较多。但与此同时，美国科技行业自2022年开始的“裁员潮”仍未止步。

三是全年劳动生产率大幅下滑值得关注。根据美国劳工部数据，2022年全年美国劳动力成本大涨5.7%，创下1982年以来的最大年度涨幅；同时，生产率则下降1.3%，为1974年以来的最大降幅。进入2022年第四季度，劳动生产率同比增长3%，创下一年来的最大增幅；单位劳动力成本增幅为1.1%，创下近两年来的最低水平。但对此，还需要时间来判断是否处于上升趋势。

四是加息已在推升美国债务压力。2022年，美国共有约6.6万亿美元国债到期续作，国债收益率上行将大幅抬升新发行国债的利息负担，预计2023年美国国债利息支出将比上年增加至少1500亿美元。中长期来看，根据美国国会预算办公室（CBO）最新发布的《10年经济和预算预测报告》，由于利息负担的增速持续大幅高于税收增速，利息支出占财政收入的比例将在2024年突破10%的常规警戒水平，导致财政赤字规模加速上升，进一步影响债务可持续性。债务压力抬升将明显制约财政支持经济增长的政策空间。