张一婷：美国实现经济软着陆通道狭窄

张一婷 中国宏观经济研究院 对外经济研究所副研究员

2022年以来，美国经济受内外需双重疲软、生产增速回落、财政货币政策操作空间收窄等多重因素影响，在需求、供给、货币政策、财政政策、社会表现五个维度均不及预期，全年仅实现2.1%的增长，较2021年降低3.8个百分点，亦较疫情以前的2019年降低0.2个百分点。具体来看，主要体现为如下几个方面。

从需求端来看，美国内外需动力有所减弱。消费需求持续低迷，2022年四季度美国个人消费支出环比折年增长2.1%，较上季度降低0.2个百分点。商品消费在触底后小幅回升，但是服务消费复苏红利基本消退，增速降至2.6%，接近疫情以前水平。此外，高利率环境和经济衰退预期的抑制作用也较为明显，美国2022年四季度固定资产投资下降6.7%，净出口拉动作用明显消退。

从供给端来看，美国工业生产下行趋势显现，企业信心遭遇冲击。工业生产指数2022年9月达到峰值后逐月回落，2022年12月环比下降0.7%。制造业采购经理指数（PMI）持续低位，自2022年11月开始连续3个月位于荣枯线下方，2023年1月为47.4。与此同时，美国“商业圆桌会议”发布的企业高管经济展望指数也跌至近两年的最低值。

从货币政策来看，稳增长降通胀矛盾难破，政策陷入两难。通胀势头短期难以逆转，在连续8次累计加息450个基点的作用下，美国通胀压力初显回落，但仍然位于近40年以来的高位，并将在未来较长一段时间内高于2%的长期通胀目标。美银等金融机构认为，美国抗通胀任务尚未完成，通胀有较高概率出现反弹或者保持高位。紧缩政策外溢在一定程度上拖累经济复苏，美国经济体系融资成本大幅增加，经济扩张空间被迫压缩。面对经济动能不足、通胀压力仍存双重困境，美联储货币政策陷入两难。

从财政政策来看，债务上限问题显现，财政刺激政策空间受限。截至2023年1月末，美国联邦政府债务规模已超过31.45万亿美元，突破31.38万亿美元的债务上限。即使依靠非常规措施和财政部持有现金，可能也只够政府支撑到2023年中。短期来看，受美国政治内斗加剧等因素影响，此次债务上限问题能否妥善化解存在较大变数。中长期来看，美国政府债务压力仍将进一步攀升。IMF预计，美国政府债务占GDP的比重仍将继续上行，由2022年的123.4%提高至2027年的134.9%。

从社会面来看，巨头企业陷入“裁员潮”，民生社会问题频发。自2022年下半年以来，华尔街、硅谷纷纷开启裁员，其背后反映的是企业预期前景不佳难以负担员工高额的工资薪金。随之而来的则是，民众对美国未来经济发展的信心进一步下降。

综合判断，当前美经济复苏前景不佳，预计2023年一季度仍有可能小幅增长，但若后续增长动能挖掘不足，大概率将从二季度开始陷入温和衰退。美国媒体《华尔街日报》发布的季度调查结果显示，美国经济在未来12个月出现衰退的概率高达61%，预计全年仅温和增长0.2%。世界银行发布的《全球经济展望》则预计，2023年美国经济增速仅为0.5%。国际货币基金组织首席经济学家也表示，“美国实现经济软着陆通道狭窄。”