十大券商看后市：A股正处于磨底期 看好低估值的稳增长主线

进入年报密集披露期，A股市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，在国内本土疫情反复和海外货币收缩背景下，市场正处于磨底期，或继续横盘震荡。

中信建投证券表示，中期视角下，市场正处于磨底期。一方面，经济进入主动去库存阶段，且疫情对经济形成扰动。另一方面，美债利率快速上升尚未稳定，地缘政治形势也存在不确定性。

国泰君安证券也指出，当前股票投资好比在“雾天开车”，虽然迷雾终将散去，但在信用路径清晰之前，或仍是横盘震荡。

中信证券预计，4月中旬既是国内本轮局部疫情的拐点，也将是稳增长政策二次发力的关键窗口。若疫情拐点与政策发力点如预期叠加，A股中期修复行情有望贯穿二三季度。

配置方面，稳增长仍是多家券商看好的主线配置。

中金公司表示，总体来看稳增长可能仍将是当前的主线。其中，结合磨底期市场风险偏好整体偏低的特征，当前低估值的稳增长领域，仍有阶段性的相对配置价值。

中信证券同样建议投资者，继续紧扣稳增长主线，坚定布局“估值低位”和“预期低位”品种。

中信证券：中期修复行情有望贯穿二三季度

展望后市，预计4月中旬即是本轮疫情的拐点，也是稳增长政策二次发力的关键窗口，若疫情拐点与政策发力点如预期叠加，A股中期修复行情将贯穿二三季度。

一方面，本轮局部疫情中，新增确诊病例有望在4月中旬迎来拐点，预计此轮局部疫情得到有效控制后，各地政策将在疫情防控和经济发展之间再平衡，以缓解经济压力。

另一方面，预计经济数据的披露将促使稳增长政策二次集中发力，其中针对地产的“一揽子”政策将继续加力，同时4月中旬还是政策利率下调的关键窗口。

配置方面，建议投资者继续紧扣稳增长主线，坚定布局“估值低位”和“预期低位”品种，并在二季度重点关注地产和基建产业链。

中金公司：稳增长或仍将是当前主线

展望后市，国内外的增长与通胀“内滞外胀”的特征愈发明显，本轮海外紧缩周期主要是因为海外部分经济体此前过度刺激、通胀高企、货币政策大幅滞后通胀所致，同时，中国自身增长已经在底部徘徊、稳增长政策有望继续发力。

在这样的综合背景之下，本轮海外紧缩对中国市场的影响可能会相对有限，资金外流及人民币贬值压力可能会小于往期。

配置方面，近期价值风格明显跑赢成长，总体来看，目前稳增长政策仍相对积极但成效尚需时日，叠加近期国内局部疫情影响，政策仍有进一步加力的空间，“稳增长”可能仍将是当前的主线。

策略上，结合磨底期市场风险偏好整体偏低的特征，以及海外流动性收紧背景下全球成长跑输价值的风格具备一致性，当前低估值的稳增长领域，仍有阶段性的相对配置价值。

中信建投证券：磨底阶段可耐心等待

总的来说，市场正处于中期视角下的磨底期，面临一些挑战。一方面，经济进入主动去库存阶段，疫情对经济形成扰动。另一方面，美债利率快速上升尚未稳定，俄乌冲突及地缘政治形势存在不确定性。

当前时点，建议投资者应保持耐心，不宜冒进，等待基本面筑底、外部环境好转或政策强力宽松的机会。首先，政策底已经进一步确认，还需等待更明确的基本面修复信号。其次，股票性价比已经较高，但或还需充分换手。

配置方面，如果市场出现大幅调整，亦可逐步布局，布局方向重点关注早周期品种。同时，如果后续美债利率趋稳，国内宽货币加强则可以考虑逐步加大对成长的配置。

国泰君安证券：横盘震荡，继续换仓

当前股票投资，好比在“雾天开车”，关键在于寻找低估值、有业绩、高分红的股票。展望后市，虽然迷雾终将散去，春天也最终会来临，但在信用路径清晰之前，或仍是横盘震荡。

配置方面，建议围绕业绩确定性来选股。除了周期制造之外，由于疫情的持续同样使得部分消费类行业供给收缩而带来配置价值提升。其中，投资者可推荐三个方向：一是红利策略的煤炭、化工资源品、金融。二是风光电、电力电网、建筑等。三是生猪、白酒与消费者服务等。

其中，尽管“赛道股”等成长类资产已有较大的估值挤压，但仍然建议投资者应继续换仓，在反弹中更要换仓，不贪一时之胜。

海通证券：二季度成长有望阶段性占优

美联储加息、俄乌冲突、国内疫情三大利空导致市场在一季度遭遇“寒冬”，投资者信心遇挫，市场情绪低迷。但往后看，未来市场将会慢慢填坑。

具体而言，本轮政策底始于2021年12月中央经济工作会议，2022年3月中恐慌性下跌时市场底或已出现，往后看市场爬坑的动力源自稳增长政策发力。

从配置层面看，上半年的主线是稳增长政策，下半年的主线是经济复苏。季度风格看，2022年第一季度受益于基建、地产等传统板块的稳增长政策发力，价值风格阶段性占优。而进入二季度后，成长有望阶段性占优，可能的催化剂一是政策，二是基本面。

展望后市，建议继续围绕稳增长主线进行配置，如金融地产、新基建。其中，新基建弹性更大，可关注低碳经济、数字经济等。

广发证券：价值股大底或已出现

展望后市，美债实际利率上行趋势和A股信用结构扩张的边际变化均有利于价值风格。其中，排名方面是大盘价值、小盘价值、小盘成长、大盘成长。

俄乌冲突可控的前提下，A股大盘价值股的大底或已出现，但在房地产供需梗阻和动态清零防疫尚未有显著变化前，A股盈利底部无法形成一致预期，因此价值股可能已震荡为主，而成长股依然会受困于美债实际利率上行趋势和供需格局的变化。

展望后市，建议关注通胀受益链以及“稳增长”方向：一是“供需缺口”通胀逻辑受益的资源、材料，如煤炭、铝、钾肥等。二是“旧式”稳增长发力承载经济“稳定器”作用，如地产、消费建材、家电等。三是“以旧转新”稳增长传统周期“低碳转型”，如绿色建筑、煤化工等。

兴业证券：重视地产行情的扩散外溢

展望后市，建议聚焦房地产、稳增长、一季报高景气三个方向。

首先，对于地产板块，虽然在连续大涨后出现阶段性波动。但中期，无论是从时间、还是空间角度，行情可能并未结束，可关注国企地产、信托等。

其次，存量博弈环境下，重视行情由地产向“稳增长”板块整体的扩散外溢。地产大涨之后，与地产风格属性类似、同样受益于政策放松预期升温、且涨幅相对落后的“稳增长”相关板块配置性价比凸显。同时，全球市场仍处于高波动、低风险偏好的乱局中。建材、建筑、银行、券商等板块兼具安全性与政策驱动，进可攻退可守。

最后，季报期业绩超预期将成为板块表现的重要支撑。当前，提前披露一季报预告且预赢的个股中，光伏、化工、医药、半导体等披露率较高，板块整体超预期的概率较大。

财通证券：二季度机会以“大金融”为主

展望2022年二季度，外乱内稳的态势仍将延续，全球流动性利率拐点已经形成，资金回流低风险大类资产、回流发达市场，全球投资者对高估值品种产生阶段性厌恶。内部经济增长压力较大，企业盈利处于下行周期，使得二季度市场整体磨底、机会以“大金融”为主。

待外部干扰因素基本消退、韩国股市全球资金流动的指向意义出现、内部经济与盈利回升，市场有望迎来反攻时刻。

展望后市，建议以“大快小慢”为主要的配置思路。“大快”是指“大金融”配置要早、要快，“小慢”市值服务性消费和小票成长股配置要慢、不要急于抄底，积小胜为大胜，可关注服务消费，软成长等。

具体而言，服务消费方面建议关注交运、餐饮、旅游、酒店、医疗服务等，软成长方面建议关注智能驾驶、云计算链、VR、AR、元宇宙链等。

安信证券：稳增长兑现，高景气转机

随着两会和金稳委会议召开，往后会逐渐进入稳增长兑现、高景气转机的阶段。在稳增长兑现的过程大概率会出现一波房地产或者消费股的超额行情，之后才会逐渐过渡到高景气方向。

短期而言，房地产超额行情或仍将持续，持续到市场交易预期逐步抬升至预定的经济目标，也就是完成本轮“稳增长”使命。但房地产超额行情中向房地产链的扩散是建立在需求端驱动逻辑之上，后续需要房地产基本面数据(例如销售数据)的验证。

展望后市，在从“政策底→市场底”的磨底阶段，市场面临经济下行和政策不确定性的压制，低估值、价值型以及逆周期行业(如基建、地产)、弱周期表现优于成长型行业。但度过磨底阶段后，随着风险偏好回升，市场将回归成长风格，高风险偏好板块预计将表现较优。

华西证券：反复磨底

展望后市，海外方面，短期全球“滞胀”担忧难以消退，美联储加快货币紧缩也将对全球大类资产产生扰动。国内方面，本土疫情反复使得部分地区经济活动按下暂停键，经济下行压力进一步加大。

因此，在政策“靠前发力、适时加力”的要求下，货币环境将维持宽松，后续仍有降准降息的预期，4月政治局会议将继续以“稳增长”为政策主基调。

当前，A股仍处于反复磨底的过程中，风格上，红利策略、稳增长价值蓝筹仍胜一筹。行业配置上，建议投资者关注三条主线：一是基建相关的建筑、建材。二是地产相关的金融、房地产。三是预期困境行业将逐步改善的板块的养殖等。