看期货做股票 投资者能否踏准猪周期风口

2022年以来，生猪市场行情持续低迷。卓创资讯数据显示，截至1月17日，全国外三元生猪出栏均价已跌至13.94元/公斤，年初以来累计下跌近13%。与此同时，近期生猪概念股却表现强劲，Wind猪产业指数年初以来累计上涨5.92%。

历史上生猪养殖企业盈利能力与猪肉价格高度一致，猪肉价格上行会带动相关股票出现明显上涨。分析人士表示，从买预期角度看，远月期货合约与猪肉股走势更为契合，但需要警惕的是，猪价走势并不是判断企业盈利的可靠标准。

概念股逆市走强

Wind数据显示，截至1月17日收盘，猪产业指数全天上涨0.53%。个股中，得利斯涨停，巨星农牧涨超7%，金新农、傲农生物涨幅均超2%。

在现货市场上，农业农村部最新监测数据显示，截至1月17日14时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.82元/公斤，比上周五下降2.0%，同比跌54.14%。

据了解，在现货、期货和股票市场，同一类资产走势常常出现差异甚至背离，究其原因，现货价格跟随当前产业基本面，期货更关注中期行情，而股票则反映的是企业盈利能力的变化。分析人士认为，生猪概念股近期逆市走强，主要源于市场对企业未来盈利预期看好。

美尔雅期货生猪研究员张瑞昊对中国证券报记者表示，畜牧养殖行业有其相对确定的生产周期，当前猪价下行态势主要源于前期的产能恢复带来的充裕供给，而2021年下半年以来持续的产能核减自然会拉高对于未来的价格和盈利水平的预期，这也是元旦后生猪概念股股价上涨的基础逻辑。

“生猪短期价格偏弱是符合预期的，而长期投资主要观察的是企业在猪周期走完下行区间后的盈利空间。”中信建投期货生猪高级分析师魏鑫对中国证券报记者解释称，当前生猪价格偏低反而让投资者认为生猪产能有望深度出清，从而导致生猪价格的预期走强，利好大型上市公司。

从生猪期货价格走势看，其近月合约也出现了连续下跌走势。“不过，远月的2209合约期价依然维持在17000-18000元/吨区间震荡，该水平高出当前生猪市场的平均育肥成本，因此生猪概念股的股价走势相对较强。”光大期货生猪分析师吕品表示。

“生猪概念股的股价反映一段时期内企业的盈利状况，而生猪养殖企业的盈利状况与猪价息息相关，因此股价的走势与生猪期货远期合约的走势契合度更高。”吕品表示。

猪周期拐点将现

从历史上看，2010年、2014年、2018年三轮猪肉价格上行均带动相关个股股价明显上涨。这一次历史规律还有效吗？提前埋伏进猪肉股的投资者能否斩获佳绩？

能繁母猪存栏数量是判断未来猪周期拐点的一个重要指标。从该指标看，根据农业农村部数据，能繁母猪在2021年6月到达高点后至今持续减少，目前整体维持在正常保有量的104%附近，处于正常波动范围内。

“如果根据这个走势，预想的拐点可能出现在2022年5-6月份，但2021年在能繁母猪淘汰的过程中主要是针对低效母猪和高胎次母猪的淘汰置换，因此实际的产能去化情况很难单纯从数量的增减去进行评估。”张瑞昊说。

从供需面看，魏鑫分析，生猪出栏量在2021年四季度到2022年1月达到了高峰，但这主要考虑屠宰层面和季节性因素，价格拐点可能出现在二季度中期，因消费偏弱且供给依旧处于偏高水平。

“从期货盘面来看，市场对于三季度的猪价相对乐观，在没有外力作用下，预计下一轮猪周期的到来将会是循序渐进的，猪价大概率会围绕养殖成本线波动。”吕品说。

总体上，市场对于2022年猪价走势判断一致性较为乐观，多数业内人士认为下半年猪价会走出本轮猪周期的下跌段。不过，吕品提醒，2021年市场就是在高度一致的预期下走出了较为意外的行情。

产业抗冲击能力增强

展望后市，张瑞昊提醒投资者，猪价走势并不是判断企业盈利的可靠标准。猪价升高如果主要源自需求，那么猪企的盈利状况大概率有所改善；而如果是因为产能折损带来的猪价升高，则应当综合考虑产能折损状况和恢复情况。

“当下的母猪状况和4、5月份的仔猪保育和补栏状况，将决定2022年下半年的生猪产能。如果对相关股票有投资意向，可关注相关指标。”张瑞昊说。

魏鑫认为，后市生猪现货价格预计以弱势震荡为主，猪肉概念股仍处于买预期的阶段。从长远来看，养殖板块可能出现比较明显的分化。

从产业角度看，吕品认为整个生猪产业抗冲击能力在增强。一是猪瘟疫情过后，生猪产能迅速恢复，这个过程中，疫病防控、规模化进程、种群优化都取得了长足进步。二是随着生猪期货上市，市场通过金融工具规避经营风险的能力也日益增强，行业逐步过渡到了降本增效之上，各上市公司在饲料原料采购、生猪销售、副产品加工等方面都做了相应规划。