三季度金融数据走弱 本轮“紧信用”或触底

10月13日，2021年前三季度金融统计数据报告和社会融资规模数据出炉。

数据显示，9月狭义货币(M1)同比增长3.7%，创2020年2月以来新低；广义货币(M2)同比增长8.3%，增速较前一个月高0.1个百分点。9月末社会融资规模存量为308.05万亿元，同比增长10%；人民币贷款增加1.66万亿元，同比少增2327亿元，不及预期。

中国银行研究院研究员梁斯分析认为，受去年高基数效应影响，今年金融数据增速放缓在预期之内，但三季度明显走弱则在市场预期之外。四季度会出现反弹，但幅度不大，一方面，随着疫情防控压力下降，企业资金需求回暖，预计将对金融数据形成一定支撑；另一方面，8月份开始，地方政府专项债发行明显提速，加之四季度通常财政支出速度将加快，这也会对金融数据带来一定支撑。

　　M1增速创新低

具体来看，9月末，M2余额234.28万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低2.6个百分点；M1余额62.46万亿元，同比增长3.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和4.4个百分点；流通中货币(M0)余额8.69万亿元，同比增长5.5%。前三季度净投放现金2552亿元。

其中，M2较上一个月略有增长，而M1创了2020年2月以来的新低，上一次低点是2020年1月的0%。光大银行宏观分析师周茂华表示，9月M1同比增速下滑超预期，很大程度上受企业存款放缓与房地产销售下滑影响。一方面部分实体企业面临原材料涨价、全球供给和物流瓶颈等压力，企业贷款和存款需求有所放缓；另一方面，房地产销售下滑，居民增加储蓄。

数据显示，9月份人民币存款增加2.33万亿元，同比多增7437亿元；人民币存款余额229.18万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.1个百分点。前三季度人民币存款增加16.61万亿元，同比少增1.54万亿元。其中，住户存款增加8.49万亿元，非金融企业存款增加2.02万亿元，财政性存款增加1.21万亿元，非银行业金融机构存款增加3.18万亿元。

人民币贷款方面。9月份人民币贷款增加1.66万亿元，同比少增2327亿元。前三季度人民币贷款增加16.72万亿元，同比多增4624亿元。分部门看，住户贷款增加6.35万亿元，其中，短期贷款增加1.63万亿元，中长期贷款增加4.72万亿元；企(事)业单位贷款增加10.48万亿元，非银行业金融机构贷款减少1619亿元。

梁斯分析，从居民部门看，居民消费恢复动能不足可能是导致短期贷款增幅较小的原因。居民中长期贷款占比稳中趋降。受“三道红线”“房贷集中度”等政策调整以及房地产市场交易降温影响，前三季度，累计新增居民中长期贷款(主要是个人住房按揭贷款)占全部新增贷款比重的28.23%，比上年同期下降了0.06个百分点。

从企业部门看，前三季度企(事)业单位中长期贷款占全部新增贷款比重为49.82%，比上年同期提高了5.22个百分点，信贷结构整体呈优化态势。但三季度以来，受疫情反复、汛期洪灾频发等因素影响，企业对中长期资金需求动力有所减弱，对短期纾困资金需求上升，导致票据融资大幅走高。

　　下月有望触底回升

初步统计，9月末社会融资规模存量为308.05万亿元，同比增长10%，增速较前一月的10.3%有所回落，延续了此前的下行态势，其中，信贷、信托贷款和政府债是主要拖累项；2021年前三季度社会融资规模增量为24.75万亿元，比上年同期少4.87万亿元，比2019年同期多4.14万亿元。民生银行首席分析师温彬认为，整体上看，9月新增贷款规模同比回落，体现了实体经济融资需求仍然欠佳，社融增速继续回落，处于筑底过程。

社融增量降幅明显，除人民币贷款和股票融资等项目外，其余同比大都出现少增。具体来看，信托贷款减少1.23万亿元，同比多减8133亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2228亿元，同比多减7904亿元；企业债券净融资2.43万亿元，同比少1.66万亿元；政府债券净融资4.42万亿元，同比少2.32万亿元。

梁斯认为，未贴现的银行承兑汇票减少较多是信贷类资金大幅少增的主因；企业债券净融资下降与去年年底以来债市违约潮的“余波效应”有关，政府债券净融资下降与2021年以来财政政策边际收紧、地方专项债发行放缓有关。2021年前三季度，地方政府专项债仅完成发行计划的64.82%，远低于去年的89.73%。委托贷款、信托贷款等项目继续维持减少态势，对影子银行类业务的拆解工作仍在继续。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，“总体上看，9月金融数据偏弱，7月全面降准对宽信用的推动效应仍未体现。我们判断，近期经济下行压力有所加大，以及从宽信用信号发出到金融数据反弹往往存在2-3个月的时滞，特别是在此次强调跨周期调节、不搞大水漫灌的背景下。”

王青判断，9月金融数据已基本触及本轮“紧信用”过程的底部，预计从10月起，信贷、社融及M2增速有望进入一个同步回升过程。未来金融对实体经济的支持力度，将主要取决于国内外疫情演化牵动的宏观经济走势。在我国货币政策空间充裕的背景下，政策面将相机而动，四季度降准、再贷款再贴现及MLF操作等政策工具都有发力空间，其中为助力宽信用过程，四季度央行再次实施降准的可能性在增大。

温彬认为，下一阶段，宏观政策要做好跨周期调节，金融将继续加大对实体经济的支持力度，特别是加大对普惠金融、绿色金融、科技金融、中小微企业等重点领域和薄弱环节的结构性支持，新增贷款规模有望有所加快，M2和社融增速将触底回升。