安邦智库：美国通胀预期与资产泡沫风险值得警惕

中国经济导报 中国发展网记者 | 张洽棠

在拜登政府今年执政以来，市场对美国新一轮刺激政策落地以及美国经济恢复的乐观预期增加，乐观情绪推动美国股市上升到历史高位。另类资产价格也受到投资者追捧，比特币的价格突破5万美元。在低利率政策下，美国住房价格也在上涨。从多个市场来看，整个美国资产市场的泡沫程度变得越来越高。

安邦智库对中国经济导报记者表示，以美国股市为代表的资产泡沫膨胀正在积聚更大的风险，而美国未来的通胀很可能是引爆新危机的导火索。

新冠肺炎疫情发生以来，资本市场的快速恢复离不开美联储和美国政府大规模货币和财政政策刺激。本次宽松的财政货币政策导致美国M2大幅上升，有数据显示，2020年12月美国M2余额同比增加4万亿美元至19.4万亿美元，同比增幅25.7%，增速为19世纪中叶以来最高水平。广义货币大增背后是居民和企业部门存款增加，形成巨大的潜在名义需求。安邦智库表示，目前，很多资金进入股市推高了风险资产价格。但是，如果这些潜在需求随着疫情受控而转向消费，不仅会使部分资金离开资本市场，同时又将推高通胀水平。相对需求释放而言，美国在生产端的恢复可能需要更长时间，这种短期的供需矛盾，可能导致短期通胀水平失去控制。

目前来看，美国的通胀增幅仍较为温和。根据美国劳工部的数据，美国1月份消费者价格指数（CPI）月率上涨0.3%；1月CPI年率上涨1.4%。剔除波动较大的食品和能源价格，核心通胀率持平，低于预期增长0.2%。通胀水平低速增长使得美联储和投资者对于新一轮刺激政策落地更加乐观，美联储也一再宣称2021年在经济增长和就业水平没有实现目标前，不会加息。安邦智库表示，要强调的是，由于2020年疫情的干扰，未来几个月的通胀水平同比可能迅速上升。这种情况尽管是短期的，但可能给市场带来恐慌。同时，如果按照目前货币投放情况，再加上新的刺激资金，可能在2021年年底甚至更早的时候，通胀将会突破2%的政策目标。京东科技集团首席经济学家沈建光认为，在供需缺口、通胀预期、货币宽松等多重因素下，美国通胀回升的趋势较为明确，后续仍需关注美国通胀上升过快的风险。

安邦智库表示，从市场预期来看，美国长期国债收益率正在不断走高，意味着市场对于未来美国通胀水平的预期已经到了2013年以来的高位。目前，美国国债收益率升至2020年2月份以来最高水平，其原因在于，能源成本上升以及美国新财政刺激措施提振了通货再膨胀交易。美国10年期国债收益率触及1.33%，创近1年新高，30年期美债收益率逼近2.1%关口。

实际上，包括安邦智库在内的很多研究机构，都对货币流动性过剩带来的资产泡沫和通胀威胁提出过警告。为摆脱新冠肺炎疫情影响，美联储等各国央行不断加大货币投放，期待超低利率水平能推动经济恢复。这是目前资本市场空前“繁荣”的根源。有分析认为，目前的资产和信贷市场泡沫，尤其是美国股市泡沫，建立在超低利率持续和美联储提供无限量流动性的假设之上。如果通胀水平在未来开始抬头的时候，美联储不得不提高利率，由此会导致更大规模的经济和金融危机。

安邦智库表示，美国大规模的财政货币刺激政策，在有效帮助美国经济恢复的情况下，已经大幅推高了资产价格。在风险资产价格高企的情况下，新一轮刺激可能会推高美国的通货膨胀，这可能带来连锁反应，使得美国股市的风险更加严重。